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2022年03月21日发布

造纸板块盈利改善可期，目前重点推荐。造纸板块，自去年三、四季度承受较大的原材料和能源成本压力，今年以来煤炭的价格回落，浆价虽在上行纸厂的涨价函密集发布，综合之下利润率有望环比改善。对比特种纸和大宗纸来说，特种纸的提价幅度更高的，从提价节奏上，特种纸下游大众消费需求景气之下持续性预计更好。

家居板块等待地产数据转好。年初家居板块在“稳增长”政策预期之下，估值经历一波修复的，目前时点，1-2月份住宅地产开工、竣工、销售的数据仍欠佳，2月份社融数据也未显示出地产端转好迹象。我们认为“因城施策”引导之下地产的数据转好仍需等待，家居需求端因受新房销售数据影响明显，即行业的需求转好也仍需时日。在这样的情况下，我们结合近期龙头接单数据，认为龙头业绩的确定性较强，同时低估值的家具企业也可提前布局。

运动鞋服代工景气持续，流动性风险消除。2021年国际运动品牌面临多方面的挑战：全球范围内疫情仍有反复对需求和供应链都形成扰动；从地区看，大中华区自2021年3月爆发新疆棉事件以来，国际品牌在中国的销售持续呈下滑状态。在这些不利因素之下，主要的国际运动品牌在2021年仍取得了较好的业绩，主要系欧美地区户外运运动持续景气，专业体育赛事和活动正常化，带来了运动鞋服的旺盛需求。我们认为，国际品牌的景气状况，将有助于代工端的订单持续。运动代工龙头2022年订单和产能的双重释放可期，叠加近期流动性风险消除，可加强关注。

近期重点事件：《电子烟管理办法》于2022年3月11日发布。

我们认为：（1）口味禁令短期扰动市场。新规禁止除烟草口味以外的调味电子烟销售，考虑到此前非烟草口味产品或占市场销量的90%以上，口味禁令将对市场产生较大影响。（2）替烟市场依然广阔。长期来看，国内烟民人数超3亿人，电子烟渗透率估计仅为低个位数，替烟空间依然较大。（3）国内严监管或提升行业集中度。投资建议上，关注电子烟出口发展，受益于海外大客户份额提升的电子烟制造龙头思摩尔国际；同时关注深入布局HNB产业链的相关企业。

重点推荐：

【重点推荐】久祺股份、华利集团、李宁、申洲国际、敏华控股、顾家家居

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。