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2022年03月14日发布

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数下跌5.22%，上证综指下跌4.00%，创业板指下跌3.03%，沪深300指数下跌4.22%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第23。周四（3月10日）涨幅最大为2.22%，周二（3月8日）跌幅最大为3.96%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为57.37倍，各子板块中航空装备为60.97倍，航天装备为57.30倍，地面兵装为51.53倍，军工电子45.65倍，航海装备124.77倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为23.05%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为19.92%、18.36%、23.83%、12.30%、67.38%。

2、俄乌第三轮谈判未达预期效果，地缘局势紧张或将持续欧洲方面，当地时间7日，俄乌第三轮谈判继续就政治和军事等内容进行讨论，但未达预期效果，仅就人道主义走廊问题取得一些积极成果，双方同意继续谈判。目前俄方基本击溃了乌方有组织的防御，然而战事进展较外界预期缓慢。随着俄乌冲突的持续发酵，欧洲多国防务政策近期出现重大调整：德国自两德统一后首次大幅追加国防预算；瑞典、芬兰、瑞士、奥地利等长期在地缘政治关系中保持中立的国家，防务立场明显转变；欧盟宣布将加大对乌军事援助力度，援助资金将增加一倍。亚太方面，澳洲政府本周公布两项重大军事开支：周一（7日）宣布投入至少100亿澳元在东岸建立新的核潜艇基地；周四（10日）宣布未来18年内扩军三分之一，是澳洲在和平时期最大规模的扩军行动。我们认为，百年变局与世纪疫情交织叠加，世界动荡变革持续加剧，强大军事实力是国家安全的重要保障，军工行业长逻辑再获验证。

3、歼10CE首次出口巴基斯坦，我国军贸市场有望进一步增长据航空工业官微报道，当地时间11日，巴基斯坦空军举行首批6架歼10CE接装仪式，标志着中国新一代航空主战装备已正式列装巴空军，实现中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口，是中国航空高新装备出口的又一重要里程碑。据SIPRI研究数据，2016-2020年我国武器出口仅占全球市场的5.2%，位列全球第五，与我国现今军事大国地位并不相符。相比于国内军品市场，军贸市场空间广阔、利润率高、研制周期短，有望成为国内军品高端技术和人才红利的重要兑现窗口。随着全球地缘局势持续紧张，我国军贸市场规模有望进一步增长，重点关注导弹、无人机等细分赛道优质标的。

4、2021年报及2021一季报即将密集发布，板块高景气有望再获验证本周板块多家公司发布2021年业绩快报，其中，中航重机业绩同比增长159.05%，振华科技业绩同比增长146.60%，宏达电子业绩同比增长69.07%，七一二业绩同比增长31.58%，中航沈飞业绩同比增长14.56%。我们认为，上游元器件和中游制造持续高增长，部分环节业绩兑现持续超预期，行业高景气正自上而下有序传导。2021年报及2021一季报即将密集发布，行业基本面长期向好有望再获验证。年初至今，申万国防军工指数已回调20.67%，目前PE(TTM)历史分位数为23.05%，板块现已处于高性价比区域，超配军工正当时。

5、本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。