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2022年03月07日发布

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数下跌2.35%，上证综指下跌0.11%，创业板指下跌3.75%，沪深300指数下跌1.68%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第26。周二（3月1日）涨幅最大为1.66%，周四（3月3日）跌幅最大为2.14%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为60.51倍，各子板块中航空装备为63.62倍，航天装备为62.11倍，地面兵装为55.22倍，军工电子48.30倍，航海装备133.07倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为31.25%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为23.44%、25.78%、29.30%、20.70%、73.83%。

2、2022年我国国防预算增速7.1%，长期仍有较大提升空间

据财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，2022年我国国防预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，增速较去年上调0.3pct，同期GDP增速目标为5.5%。近年我国持续加大军费投入，2018-2021年国防预算增速分别为8.1%、7.5%、6.6%、6.8%，2022年国防预算增速重回7%以上。国际方面，百年变局与世纪疫情交织叠加，世界动荡变革持续加剧，俄乌冲突促使地缘紧张局势升级，大国间的军事威慑、摩擦、冲突日趋常态化。据2022财年国防预算，美、俄、日、印度等国纷纷增加军费开支，大国军事博弈日益激烈。国内方面，目前我国国防实力与经济实力、科技实力并不匹配，与国际地位和安全战略需求还不相适应，为确保实现建军百年奋斗目标，需充分利用全社会优质资源，加快国防和军队现代化。目前我国军费规模仅为美国1/4左右，且国防预算占GDP的比重较低，2020年我国国防预算占GDP的比例仅1.2%，同期美、俄、英、印度该比例分别为3.7%、4.3%、2.2%、2.9%，我国军费长期提升空间较大，未来有望持续稳定增长。

3、两会期间行业关注度有望提升

先进装备实力是现代战争的重要决胜因素：国际方面，近年美国努力保持装备技术“代差”优势，在其2022财年国防预算中，“研究、开发、测试与评估”项目预算达1120亿美元，同比增长5.1%，创历史新高；国内方面，十四五期间国产装备将由“研制及小批量生产”阶段迈入“放量建设”阶段，我国军费有望向装备费进一步倾斜，行业需求有望持续放量。据2021年业绩预告或业绩快报，上游和部分中游制造持续高增长，部分环节业绩兑现持续超预期，某种程度上再度验证了军工行业基本面仍持续向好。2022年国防预算增速继续提升，“破7”增速超出市场预期，板块关注度有望提升。

4、本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子、紫光国微。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。