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2022年01月10日发布

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数下降7.47%，上证综指下降1.65%，创业板指下降6.80%，沪深300指数下降2.39%，国防军工板块涨幅在28个申万一级行业中排名第27。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为66.74倍，各子板块中航天装备为65.94倍，航空装备为71.81倍，地面兵装为59.07倍，船舶制造为146.10倍。

2、行业基本面改善预期不变，乐观看待短期板块调整

我们认为，本轮行情远未结束，应当重视军工行业中长期成长逻辑。首先，我国军队现状与世界一流军队的目标差距较大，强军战略已上升为国家战略，“十四五”期间我军国防现代化进程加速，先进武器装备的采购有望加速放量。其次，目前我国军工行业收入主要依赖于国家财政投入，计划特征显著，在全球经济下行背景下，行业逆周期属性较明显。再者，先进军事技术具有巨大的民用价值，军民两用市场前景广阔。航发动力近日发布公告，2022年公司预计向航空工业集团系统内关联方销售商品180亿元，较2021年预计实际发生额增长28.05%；预计向中国航发系统内关联方购买商品110亿元，较2021年预计实际发生额增长36.49%。我国航空发动机国产化率持续提升，在先进军机列装、存量战机换发、进口发动机国产替代等多重需求牵引下，航空发动机产业链有望持续高景气。

3、中央军委连续五年签署开训动员令，消耗性武器装备有望加速放量

1月4日，中央军委签署开训动员令，命令全军紧盯科技之变、战争之变、对手之变，大力推进战训耦合、体系练兵、科技练兵，全面推进军事训练转型升级，练就能战善战的精兵劲旅。陆、海、空、火箭军等多部队随即组织实战演练，拉开新年度军事训练大幕。自2012年以来，高层多次强调全军应加强实战化的军事训练，到2022年中央军委已经连续五年签署开训动员令。近年我国周边安全局势趋紧，实战演练的频次和强度不断加大，进而提升了导弹、航空发动机等消耗型武器装备需求，军工行业景气度有望持续上行。

4、本周重点推荐

1）重点推荐估值低、业绩弹性大的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。