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2022年02月14日发布

1、本周市场回顾

本周申万国防军工指数下跌0.62%，上证综指上涨3.02%，创业板指下跌5.59%，沪深300指数上涨0.82%，国防军工板块跌幅在31个申万一级行业中排名第27。周三（2月9日）涨幅最大为2.05%，周五（2月11日）跌幅最大为2.22%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.95倍，各子板块中航空装备为61.15倍，航天装备为61.68倍，地面兵装为50.61倍，军工电子47.53倍，航海装备134.13倍。

2、行业高景气再获验证，关注军工央企改革投资机会

近期十大军工集团陆续召开2022年工作会，总结2021年工作，研判当前形势，并部署2022年工作。经营回顾方面，中航工业集团2021年实现净利润168.3亿元、利润总额219.9亿元、EVA103.5亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，均超额完成既定目标；兵器装备集团2021年营业收入同比增长20.7%、利润总额同比增长12.8%，“两利四率”指标全面完成；兵器工业集团2021年实现营业收入5269亿元、同比增长7.5%，利润总额226.3亿元、同比增长17.2%，EVA同比增长23.5%；航天科技集团2021年营业收入同比增长5.2%、利润总额同比增长7.5%；中核集团2021年营业收入同比增长9.6%、利润总额同比增长12.37%、净利润同比增长10.75%；船舶集团2021年利润总额同比增长24.5%、净利润同比增长27.7%，经济效益创历史最好水平；航天科工集团2021年净利润、利润总额、营收利润率实现预期目标；航发集团2021年经济运行水平得到新提高；电科集团2021年经营绩效创历史新高；电子集团2021年经营业绩取得前所未有的历史性突破。业绩展望方面，中航工业集团2022年计划实现净利润182亿元、EVA108亿元，利润总额与净利润增速相匹配；兵器装备集团2022年计划营业收入同比增长10.5%、利润总额同比增长16.8%，“两利四率”指标实现“两增一控三提高”；航天科工集团2022年计划实现净利润、利润总额同比增长，同口径研发经费投入强度保持业内优秀水平，全员劳动生产率同比优化。十大军工集团是国内军工行业的主导者，其经营状况是细分板块景气度的重要体现。2021年十大军工集团整体业绩稳增，行业高景气再获验证。2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，行业高景气有望延续，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

3、十四五期间新型装备建设有望加速，板块现已进入高性价比区域

近期俄乌局势持续紧张，俄罗斯和白俄罗斯于2月10日启动“联盟决心-2022”联合军事演习，乌克兰同日启动为期10日的军事演习，北约近期频繁对乌供应武器。近年全球局部冲突不断，叠加宏观经济下行，军工行业逆周期属性凸显。据2021年12月6日SIPRI发布的全球军工百强榜，2020年全球军工百强的武器销售总额为5310亿美元，同比增长1.3％，同年全球经济衰退3.1%。我们认为，强大军事实力是国家安全的重要保障，目前我国国防实力与综合国力并不匹配，与安全战略需求还不相适应，十四五期间新型装备建设有望加速，行业基本面有望持续改善。近期板块出现大幅调整，目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为27.39%，板块现已进入高性价比区域，建议重点关注市场情绪导致被错杀的优质标的。

4、本周重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的军工电子元器件标的：振华科技、宏达电子、鸿远电子。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、应流股份。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制和高德红外。

4）建议关注国企混改受益标的：天奥电子、航天彩虹、中航西飞、中直股份、航天电器和四创电子等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。