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2022年03月14日发布

镍价短期暴涨脱离基本面，高温合金个股大幅下跌。上周以来，金属镍价格快速上涨，作为高温合金主要原材料，影响整个高温合金产业链，尤其是上游高温合金冶炼企业。核心生产商抚顺特钢、钢研高纳、图南股份，单周股价分别下跌7.5%、9.5%和13.8%。高温合金作为先进航空发动机的基石，长期以来国内供需存在一定缺口，国产化程度提升需求迫切。我们认为供应保障是首要目标，成本端剧烈波动不应当影响军品生产，上游价格波动能够比较有效地传导和吸收。长期来看，航发旺盛需求和各企业扩产能力将是业绩成长的决定性因素，关注市场短期波动下个股的超跌机会。

歼10CE首次出口巴基斯坦，实现新一代航空主战装备成体系、成建制出口。当地时间3月11日，巴基斯坦空军在卡姆拉举行首批6架歼10CE接装仪式。这标志着中国新一代航空主战装备已正式列装巴基斯坦空军，实现了中国新一代航空主战装备成体系、成建制出口，是中国航空高新装备出口的又一重要里程碑。

航空工业开拓民机、军贸两大市场，出口成交创新高。近年来，航空工业坚定开拓民机、军贸两大市场，加快构建新时代航空工业新发展格局，一大批航空军贸产品成体系亮相国际大型航展，L15、直10ME、“翼龙”系列无人机等产品备受海内外关注。2021年，航空工业军贸领域克服疫情影响，勇创佳绩，出口成交创新高。

产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为59倍，处于历史PE的17%分位值，看好当前位置下板块配置价值。

把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。

风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。