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2022年03月14日发布

核心观点

一周市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 4.22%，电力及公用事业指数下跌3.98%，周相对收益率0.25%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第10 名。分板块看，环保板块下跌4.31%；电力板块子板块中，火电下跌4.36%；水电下跌5.05%，新能源发电上涨0.71%；水务板块下跌1.66%；燃气板块下跌8.05%；检测服务板块下跌1.16%。

异动点评： 电力板块，煤炭转型新能源公司金山股份（7.87%）涨幅较大。受益住建部印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划，开展高效智能光伏建筑一体化利用， 芯能科技 （10.27%） 涨幅较大， 吉电股份 （6.58%）逆势上涨，中国核电（5.41%）业绩保持高增长，受益核电国内外发展环境改善及电价上浮。苏文电能（2.08%）业绩增长良好，受益分布式光伏及配网建设，逆势上涨。德创环保（10.31%）同比减亏，布局“碳中和”业务。

中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显。中国核电发布业绩快报，2021年度公司实现营业总收入623.67亿元（+19.3%）；归母净利润80.37亿元（+34.1%）保持高速增长。核电投资经济性远高于海上风电，当前三代核电安全性大幅提升，稳定清洁优势凸显，技术持续进步，在新型电力系统建设中将发挥更重要作用。从项目测算比对结果来看，海上风电项目随着造价下降，总体资本金收益率有望达到11%的水平。核电三代堆资本金收益率可达到近16%。由于净利润受财务费用、折旧等因素影响较大，平均来看核电60年平均净利润约8.5亿元，海上风电25年约4 亿元。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。