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2022年04月18日发布

一周市场回顾：本周沪深300指数下跌0.99%，公用事业指数下跌2.81%，环保指数下跌5.20%，周相对收益率分别为-1.82%和-4.20%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第26名。其中，电力板块子板块中，火电下跌1.96%；水电上涨0.26%，新能源发电下跌9.16%；水务板块下跌2.58%；燃气板块下跌0.89%；检测服务板块上涨1.59%。

异动点评：环保板块同兴环保跟随大气治理子板块上涨24.64%。火电板块华电能源公告加快转型绿色升级叠加国企改革预期，上涨10.53%。水电板块郴电国际公告全资子公司收到引水工程退税5564.4万元，上涨7.91%。

重要事件：国家能源局发布3月份全社会用电量数据。3月我国全社会用电量持续增长，达到6944亿千瓦时，同比增长3.5%。1-3月，全社会用电量累计20423亿千瓦时，同比增长5.0%。

专题研究：3月份，高能耗行业用电量增速处于近三年低位。按照行业板块来看，2022年3月，黑色金属冶炼行业用电量540亿千瓦时，同比增长2.0%，增速比上年同期回落24.2个百分点，增速处于近三年月较低位置。有色金属冶炼行业用电量606亿千瓦时，同比增长3.5%，增速比上年同期回落7.9个百分点，增速处于近三年月较低位置。建材行业用电量320亿千瓦时，同比增长9.4%，增速比上年同期回落31.5个百分点，增速处于近三年月较低位置。化工行业用电量454亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落10.7个百分点，增速处于近三年月较高位置。用电淡季火电或迎盈利拐点。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。