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2022年03月13日发布

教育行业： 粉笔科技递交上市申请，将赴港股上市

公司主营业务突出，培训业务占比近 9 成，线下培训业务增长迅速。 公司培训业务2020 年收入 18.73 亿元，占比 87.85%，其中线上业务收入 9.86 亿元，占比 46.25%，线下业务收入 8.87 亿元，占比 41.6%。截至 2021 年 9 月，线下业务已成为第一大收入来源，占比 49.75%。 职教赛道广阔，成长可期。 2020 年非学历职教市场规模2026 亿元，其中非学历职教下的职业考试培训市场规模为 646 亿元，预计 2026 年可达 1230 亿元。 行业成长驱动因子强烈。 我国公务人员及事业单位考试培训需求及教师招录考试培训需求不断增加， 同时政府利好政策持续推出，刺激中国职业考试培训行业稳定增长。 目前职业考试培行业竞争格局分散，粉笔有望凭借稳固优势受益于集中度提升。 2020 年行业 CR5 市占率为 27.4%， 粉笔科技以 2.9%的份额排名第三。 在课程方面，公司课程内容广泛，主要覆盖招录类考试，协议班可退费，课程吸引力较强；师资方面，教师团队整体素质较高，讲师团队硕士及以上学历人数达 1255 人，占比 23.5%； 研发方面， 内容与技术并重，塑造优质课程。

电子烟行业： 文旅部同意 4 省市使用保险交纳旅游服务质保证金

国家烟草专卖局公布《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）；同日公告了《电子烟管理办法》，自 2022 年 5 月 1 日起施行。《电子烟》国家标准与《电子烟管理办法》均对国内电子烟产业的发展指明了方向： 1.新国标指出电子烟不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味： 新国标提升了对雾化物添加剂的管理力度；在对电子烟的口味监管层面力度强于美国。 2. 《电子烟管理办法》明确了电子烟相关企业业务范围： 电子烟企业上市需预先经烟草主管部门审查同意，“野蛮生长”以及不合规公司将逐步失去市场； 电子烟专一品牌零售店或将逐步退出市场，多品牌联合销售或成主流； 从事电子烟专卖批发业务需先取得烟草专卖批发企业许可证； 电子烟全链路运营将通过全国统一的电子烟交易管理平台进行管理。

投资建议

我们建议持续关注复苏逻辑四大主线： 1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团； 2). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山； 3). 建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺和新品牌&新业态正在孵化的九毛九； 4).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。

风险提示

宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；新项目/新产品落地不及预期风险；食品安全风险；重大教学事故风险