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2022年03月08日发布

核心观点

1．事件：

2022年全国两会政府工作报告新能源相关内容解读。

2．我们的分析与判断：

“落实碳达峰行动方案”具有延续性。2021年“碳中和”首次写入政府工作报告，后续相关部门相继出台了很多顶层设计政策。2022年的工作重点则放在“有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型”。首提“新能源配套电源建设及电网消纳能力”。2022年政府工作报告中重点提到“推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力”。第一/第二批大型风光基地的规模约100GW/455GW，计划在十四五期间开工建设。储能是优质的灵活性资源，可在容量范围之内削峰填谷，保持电力系统瞬时平衡，提升电网消纳能力。电化学储能将在新型储能中占据绝对主力，我们预计其拥有5年增长12.5倍的市场空间。

支持新能源汽车消费。2021年政府工作报告未提及“新能源车”字眼。今年把支持新能源车消费放在了重要的位置上。我国新能源汽车市场已由政策引导转变成为消费驱动模式。特斯拉、国内造车新势力以及海外传统巨头共同发力，科技赋能，产品力加速提升。一方面，消费者认可度发生了质的飞跃，新能源车的供给同时创造了需求，另一方面，爆款车型带动效应显著，叠加政策鼓励，非限购城市渗透率高增，我们预计今年新能源车销量将维持高景气度。首提“能耗强度目标留有弹性”。2021年政府工作报告提出“落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%”。今年在能耗指标完成口径上比较大的变化是改为“能耗强度目标在十四五规划期内统筹考核，并留有适当弹性”。我们认为这主要与去年涌现出的“运动式减排”以及煤电矛盾引发的多地局部缺电现象相关。新增“可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。目前无论光伏还是锂电制造行业，受到需求高增拉动，原材料价格涨幅显著。鼓励企业积极释放有效产能，扩大供给，引导原料价格回归合理区间，才是当务之急。日前，工信部明确表示将打击囤积居奇、哄抬物价等不正当竞争行为，促使碳酸锂价格逐步回落。工信部还在国新办会议上工表示将打造绿色低碳产品供给体系，加大光伏、风机等装备供给。

3．投资策略：

两会顺利召开，政府工作报告释放积极信号：推动绿色低碳发展，有序推进碳达峰碳中和工作，落实碳达峰行动方案，推动能源革命，确保能源供应推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。受到政策面刺激，新能源板块估值有望触底回升。

从预期驱动转变为业绩驱动。“双碳”目标确立之后，国内外相关政策持续加码，新能源板块热度节节攀升。无论是新能源车还是新能源发电行业，从2020年到2021年，都走过了从预期驱动向业绩驱动的过渡期。在需求高增的背景下，2021年是充分验证企业的产品力、客户结构、供应链安全、成本管控、发展战略等方面的一年。从目前已披露2021年年报业绩预告或快报的上市公司来看，锂电企业绝大部分实现高增长，光伏企业喜忧参半，硅料企业盈利突出，超半数的电网企业实现正增长，但业绩分化明显，风电企业表现优异，储能企业亏损比例高。步入2022年，我们认为，“业绩为王”的投资主线将贯穿全年，建议甄选业绩持续高增的行业龙头。

从短期博弈角度来看，1）光伏：国际局势动荡，俄乌战事升级，摆脱了对于石油、天然气等传统资源的束缚，新能源价值凸显。2022年光伏行业拥抱硅料降价周期，产业链价格将逐步回归合理区间，建议把握“逆变器、一体化、辅材”三条主线，推荐隆基股份（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、大全能源（688303.SH）、福斯特（603806.SH）等。2）储能：能源转型的关键一环，推荐派能科技（688063.SH）、锦浪科技（300763.SZ）、禾迈股份（688032.SH）等。

从长期价值角度来看，1）锂电：预计2022年电动车维持高景气度从而拉动锂电池需求，推荐电池龙头宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）等；材料环节建议把握2条主线：海外拓展新客户，推荐当升科技（300073.SZ）、中伟股份（300919.SZ）、科达利（002850.SZ）等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份（002812.SZ）、德方纳米（300769.SZ）、杉杉股份（600884.SZ）、中科电气（300035.SZ）等。2）电网：“稳增长”背景下，顺应新能源大发展，电网迎来黄金发展期。电力新基建将稳步推进，电网数字化转型将深度拥抱新技术、新模式。推荐信息化自动化领域龙头国网信通（600131.SH）和国电南瑞（600406.SH）等。

4．风险提示

（1）新冠等疫情加剧的风险；

（2）新能源车销量不及预期的风险；

（3）电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险；

（4）资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；

（5）竞争加剧导致产品价格持续下行的风险；

（6）海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。