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2021年01月11日发布

本周研究跟踪与投资思考

1、为何是它：科沃斯旗下品牌添可的爆发是偶然吗？添可的领先可持续吗？我们试图从历史角度来探索科沃斯旗下品牌添可2020年销量爆发原因，以鉴未来发展之路。我们认为添可是在科沃斯产品力、品牌力和国际化基础已经较为成熟的基础上诞生的二次增长的品牌。

（1）研发方面，大牌ODM或提供新品开发的前车之鉴。公司代工品牌囊括SharkNinja（优罗普洛）、Hoover等全球知名家电品牌，如Hoover的Floormate洗地机等创新品类或对公司在相关领域的开发提供了很好的前车之鉴。

（2）制造方面，单一制造/设计环节的壁垒转换为组织层面上的制造标准体系。多品类的供应链、制造经验以及新品类的品控标准等形成了产品品质的壁垒，同时品牌对产品标准、质量控制体系等也能够成为公司自有品牌发展的良好指导。

（3）市场方面，海内外市场双管齐下为品牌带来了试错的机会和市场拓展的机遇。科沃斯旗下添可洗地机2018年通过海外市场打磨历练，叠加疫情刺激居家需求下，其才水到渠成的迎来爆发。进一步前瞻来看，设计和制造领域的综合壁垒是添可继续领跑的基础，而全球市场布局也为规模扩大提供了宽阔的舞台。

2、添可股权激励“添”动力

科沃斯拟向子公司添可智能中高管理人员等154人授予限制性股票956万股，占公司总股本的1.7%，授予价格44.5元。我们的观点：1）完善股权激励机制，实现添可核心员工与公司利益长期绑定。2）添可品牌内外销表现亮眼，登顶智能洗地机行业，贡献强劲新动能。3）公司自主品牌表现超预期，成长潜力巨大。

重点数据跟踪

市场表现：上周家电板块周相对收益-0.7%。原材料：上周LME3个月铜、铝价格周环比提升5.2%、2.6%至8160、2032美元/吨；冷轧价格仍保持上行；冷轧价格高位调整，周环比-4.7%至5827元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股降幅趋缓，美的/格力/海尔周环比-0.09%/-0.31%/+0.32%。

核心投资组合建议

白电推荐战略升级科技主导的美的集团、建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电建议关注海外需求拉动下的JS环球生活、高景气的扫地机器人头部企业科沃斯以及国内小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。