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2021年04月06日发布

行业复苏下，看好国产品牌崛起主线

我们认为在国产品加速崛起路上，国产品牌两个明显的竞争力。 投资建议方面：1）建议持续关注景气赛道-运动服饰里的优秀品牌公司，李宁及安踏体育已公布2020 年业绩，业绩优异且对 2021 年提出明确的战略规划，继续看好。 2）在服装家纺在线下复苏的背景下，关注低估值及管理提升的品牌服装公司。国内的优秀休闲服饰通过创新的产品设计和营销活动，品牌力明显有所提升；在公司管理方面，通过组织架构调整公司效率实现提升。 3）受益于地产复苏及被疫情延后的其他需求复苏的家纺品类，关注家纺品牌龙头。

看好头部家居企业强者恒强， 关注龙头纸企业绩弹性

今年以来家具消费回暖势头明显，地产数据亦表现较好。看好家具消费进一步反弹，住宅加速竣工交付，家具企业收入端增长可期。龙头企业在疫情期间保持扩店步伐，积极布局电商营销，市场份额有望进一步提升。近年来家具企业在 C端积极拓展产品品类、深耕渠道布局、发力电商营销， B 端凭借产品品牌实力、资金实力和生产交付能力，与大中型地产企业加深合作，成长迅速。关注索菲亚、顾家家居。

市场回顾

本周纺织服装行业上涨 0.04%，轻工制造上涨 1.59%，轻工涨幅较大，纺服微涨。纺服各子板块涨跌幅依次为： 女装 9.22%、休闲服装 7.66%、印染 1.57%、丝绸0.79%、辅料 0.48%、其他服装 0.04%、棉纺 0.01%、毛纺-0.55%、其他纺织-0.92%、家纺-1.15%、男装-5.18%、鞋帽-5.63%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：珠宝首饰 3.57%、造纸 3.24%、文娱用品 2.35%、家具 2.11%、其他家用轻工 2.02%、包装印刷-1.71%、其他轻工制造-2.07%。

重点追踪

【申洲国际|年度报告】

公司 2020 年营收 230.31 亿，同比+1.61%；归母净利润 51.07 亿元，同比+0.23%。其中 H2 下半年营收 127.97 亿，同比+3.32%；归母净利润 25.94 亿元，同比-3.17%。2020 年公司将部分产能转换到口罩等新品类，维持了营收的增长；同时得益于人效提升，在人工成本上升、人民币迅速升值的情况下，公司毛利率依然+0.9pct达到 31.2%。 我们认为公司的核心竞争力在逆境中得以强化，体现在：垂直一体化产能的稳步建设，面料创新&自动化带来的稳健的成本结构和领先的 ESG 理念和实践。重点推荐：

【重点推荐】申洲国际、李宁、安踏体育、维达国际、顾家家居

【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。