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2021年01月19日发布

事项：

近期稀土价格大幅上涨，据百川资讯数据，截至1月15日氧化镨钕价格44.35万元/吨，已涨至2017年稀土行业整顿时期的水平，重稀土氧化铽价格842.5万元/吨，涨至2012年以来的新高。

国信有色观点：“十三五”期间稀土涨价均由政策限制供应引发，如2016年国家收储及2017年稀土行业违法违规行为整顿，2020年以来稀土价格上涨主要受需求端推动，尤其是几大领域需求形成共振：新能源汽车销售、风电装机大增以及新版空调能耗标准实施，拉动钕铁硼需求大幅增长。国内稀土供应集中在六大稀土集团，稀土开采实行总量控制措施，经过“十三五”期间行业整顿之后供应较为刚性，下游各领域需求爆发容易引发价格大幅上涨。此轮涨价由需求驱动，且需求有望伴随新能源汽车放量和“绿色能源革命”实现长期增长。我们持续看好稀土产业链上游采选分离类企业，建议关注：北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

评论：

近期稀土价格涨幅较大

百川资讯数据，截至1月15日氧化镨钕价格44.35万元/吨，较上月上涨4.2万元/吨，涨幅10.5%，已涨至2017年稀土行业违法违规行为整顿时期的水平；重稀土氧化铽价格842.5万元/吨，较上月上涨170万元/吨，涨幅25.3%，涨至2012年以来的新高。

需求端推动稀土涨价更具持续性和想象空间

“十三五”期间稀土涨价行情驱动来自供给端，一是收储，二是稀土行业整顿。上一轮收储过程当中，氧化铽价格从行情初期240万元/吨涨至最高点400万元/吨，涨幅66%；氧化镨钕的价格从行情初期26.15万元/吨涨至最高点51万元/吨，涨幅95%。但是随着收储工作的完成，商品价格快速回落。

2017年工信部对稀土行业存在的超采、盗采等问题进行整顿，联合七部委在全国开展力度空前的打击稀土违法违规行为专项行动，稀土超采、盗采现象得到有效遏制，并形成打击稀土违法违规行为常态化机制，相当于稀土行业的一次供给侧改革。自此国内稀土资源开发以六大集团为主体更加有序可控，国内稀土供应弹性显著降低。

需求端驱动的上涨更具持续性和上涨空间。稀土下游消费当中，稀土永磁材料产值占比高达75%，其次是用于石油裂化或汽车尾气处理催化剂占比20%。其中钕铁硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，是目前工业化生产中综合性能最优的永磁材料，主要用于新能源和节能环保领域，如风力发电、新能源汽车、节能变频空调、机器人及智能制造、3C等。2020年以来稀土价格上涨主要驱动来自上述几大消费领域需求共振。

风电领域受国家风电补贴政策影响，2020年出现“抢装潮”，预计2021年仍将持续，并且如果达到“碳中和”目标，“十四五”期间需要继续加快风电、光伏等新能源装机。业内提出的“十四五”期间年均新增风电装机50GW，这一数值约为2020年预增装机量的1.5倍，根据百川数据，每千瓦装机容量对应的钕铁硼用量约为0.67kg，若其中直驱电机渗透率约35%，则2021年国内风电领域新增钕铁硼消耗量近4000吨。

变频空调领域，国内于2020年7月1日开始实施新版空调能耗标准，高端变频空调产销具有长期增长趋势，据产业在线数据，2020年1-11月我国变频空调产量7456万台，比2019年同期大增18.4%，拉动钕铁硼永磁材料需求增长。按百川资讯数据，单台高端变频空调平均使用钕铁硼永磁材料280g，2018年高端变频空调渗透率40%。受新版空调能耗标准推动，如果2021年变频空调产量增速仍保持18%，保守估计变频空调领域可拉动钕铁硼消费增量1660吨。

新能源汽车领域，据百川资讯数据，新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼5-10kg，每辆插电式混合动力汽车消耗2-3kg，每辆混合动力汽车消耗1-2kg。按照《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》（以下简称《规划》），2025年新能源汽车新车销量达到汽车总销量的20%，保守预计500万辆，以2020年新能源车销量137万辆为基数，“十四五”期间我国新能源汽车销量年均复合增速至少30%。假设每辆车消耗钕铁硼5kg，则2021年新能源车可带来钕铁硼消费增量2055吨。

仅上述三个领域，保守估计能带来7715吨钕铁硼年需求增量，占2019年中国钕铁硼永磁材料产量4.3%。另外，全球经济复苏进程拉动制造业设备投资，工业电机、智能机器人等领域均有望迎来显著增长。钕铁硼终端需求领域看似分散，实则与风电、新能源汽车、工业智能化、消费电子等领域密切关联。“十四五”期间碳排放缩减、节能环保、数字化、智能化趋势继续强化，稀土消费增速可能远高于“十三五”时期。

投资建议：本轮稀土涨价是需求驱动，叠加供应刚性共同作用的结果。“十三五”时期供给驱动稀土价格上涨往往不具备持续性，而目前下游需求向上共振有望使稀土价格迎来长期上涨行情，稀土采选分离类企业有望长期受益。建议关注：北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。

北方稀土是我国稀土行业六大稀土集团之一,主要生产经营稀土原料、稀土功能材料和部分终端应用产品。公司资源优势显著，控股股东拥有全球最大稀土矿——白云鄂博矿独家开采权，2019年稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属销量分别达1.3万吨、6.6万吨、1.3万吨。

盛和资源拥有稀土和锆钛两大主业，稀土业务形成开采、冶炼分离、深加工完整产业链。公司通过托管四川大陆槽稀土矿、境外参股美国芒廷帕斯稀土矿（国外最大稀土矿山）和格陵兰科瓦内湾稀土矿，构建了稳定的稀土精矿供应渠道，是国内稀土行业唯一走出去的上市公司。2019年公司全年生产各类产品合计53.91万吨，其中镨钕金属7346吨，铽48吨，镝铁及金属镝375吨。

五矿稀土是国内最大的南方离子型稀土分离企业之一，是六大稀土集团之一五矿稀土集团唯一稀土上市平台，主要从事稀土氧化物等产品的生产运营，通过外购稀土原料等方式进行分离加工，主导产品包括高纯的单一稀土氧化物及稀土富集物等。2019年公司共生产稀土氧化物4002.03吨。

广晟有色是国内中重稀土的龙头企业，是国家六大稀土产业集团之一广东稀土集团的唯一上市平台，旗下控制3家稀土矿企业、4家稀土分离厂及1家稀土金属加工厂，并参股2家稀土永磁材料生产企业，已形成稀土采选冶、深加工及稀土研发完整的产业链，在中重稀土领域具有较为突出的竞争优势。2019年公司稀土矿、稀土氧化物、稀土金属销量分别为176吨、2907吨、374吨。

厦门钨业主要包括钨钼、稀土、锂离子电池材料三大业务板块，公司是国家六大稀土集团之一，基本完成了对福建省的稀土资源整合并拥有完整的稀土产业链。2019年公司稀土氧化物、稀土金属、磁性材料销量分别为3741吨、1607吨、4020吨。

风险提示

1、稀土进口增量超预期，稀土开采指标超预期放宽2、新能源、风电、空调等增量领域增长不及预期；3、技术进步可能造成稀土材料使用减少。