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2021年02月05日发布

本月研究跟踪与投资思考

1、空调排产跟踪：2 月春节不减排产高增，内销规模预计近百亿

2 月空调排产涨势依旧：排产量近 880 万台，较去年同期排产增长 21%，较去年同期实绩增长 99%。外销的需求持续强劲，排产依然保持 30%以上高增势头；内销则由于春节假期来临，排产增速环比下滑。分公司来看，大部分公司排产实现高增，美的、海尔等增速居前。预计 2 月空调生产量为 849 万台，同比去年实际生产量增长 93%，其中内销增长 105%，外销增长 21%，预计内销规模将达99 亿元，同比增长超 150%。在空调内销恢复、外销高增的背景下，内外销表现都很优异的美的集团预计将成为最受益公司。

2、空调库存跟踪：12 月生产强劲推高工业库存，商业库存持续下滑

疫情稳定后，内外销量增长带动生产规模的扩张，也推高企业库存。2020 年 12月空调工业库存规模为 1930 万台，同比提高 22%，环比提高 7%。12 月空调销售量为 1156 万台，同比增长 8%，其中内销 607 万台/-6%，出口 549 万台/30%。商业库存维持全年下降趋势，12 月同比下降 7%。分公司来看，12 月主要企业工业库存有所上涨，商业库存同比下降幅度较大，海尔、美的库存控制较好。

3、小家电销售跟踪：1 月景气度再次走高，集中度超过疫情前水平

1 月小家电行业景气度回升， 淘系平台 1 月 1 日-30 日小家电销售额为 103 亿元，同比 20 年 1 月增长 42%，增速环比增加 24pct。其中生活类小家电涨幅最大，同比增长 56%。分企业来看， 主要小家电公司的增速普遍高于行业，1 月淘系平台小家电 CR3 超过疫情前水平，达到 24%以上。品牌数量上，淘系平台小家电品牌数恢复到 4000-5000 的水平，市场持续洗牌，龙头有望受益。

重点数据跟踪

市场表现：1 月家电板块月相对收益-5.8%。原材料：1 月第 5 周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比降低 2.2%、 1.0%，价格达到高位后连续几周震荡略有回调；冷轧价格高位继续回调，周环比-0.4%至 4999 元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股保持趋势维持， 1 月第 5 周美的/格力/海尔周环比-0.03%、 -1.00%、 +0.44%。

核心投资组合建议

白电推荐空调内销逆势增长外销高增、小家电持续发力、大力开拓海外市场和新业务的美的集团、建议关注效率提升推进的海尔智家和渠道优化推进的格力电器；小家电建议关注海外需求拉动下扩品类、拓渠道的 JS 环球生活以及疫情反复下小家电景气度高涨的国内小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。