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2022年03月07日发布

事项：

2022年3月，多家造车新势力公布了2月的交付量数据。蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪于2022年2月分别交付6131/6225/8414/7117/3435/2916台车，分别同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-，分别环比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。理想交付量位列自主品牌造车新势力第一，哪吒第二（连续2个月位列自主品牌造车新势力交付量前三）。2月由于天数较少、春节假期影响等因素，属于乘用车的销售淡季，行业销量普遍环比下滑，不改长期向好趋势。

国信汽车观点：本文是造车新势力系列之六，继2020年10月深度报告《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》，2020年11月《造车新势力Q3季报点评：产销数据亮眼，毛利均转正，聚焦自动驾驶技术》，2021年3月《造车新势力Q4季报&年报点评：毛利率均转正，预计2021年为爆款电动车型元年》，2022年1月《造车新势力12月交付量齐创新高，智能电动加速渗透》，2022年2月《造车新势力1月销量保持亮眼，市场份额持续提升》之后的第六篇造车新势力系列报告。中国汽车工业协会根据13家重点企业上报的周报推算，2022年2月汽车行业销量预计完成166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；2022年1-2月累计预计完成419.6万辆，同比增长5.7%。根据乘联会的数据，2022年2月全月，国内狭义乘用车终端零售销量初步统计为131.2万辆，日均零售销量为4.7万辆，同比增长10%，环比下滑37%。造车新势力的交付表现总体跑赢行业。我们认为，造车新势力的核心优势在于扁平灵活的组织架构 小鹏汽车、创新进取的企业文化、个性高端的品牌形象、软硬件协同布局的研发优势。2021年的销量增长与新品打磨已初步证明了它们的市场竞争力，2022年及往后几年的核心关注点在于交付量、产品矩阵、品牌壁垒与盈亏平衡，重要挑战在于供应链管理、组织扩张、渠道铺设与用户需求把握。哪吒汽车背靠360集团，凭借渠道下沉与差异化定位，发展势头较好，值得关注。

在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显。我们推荐自主崛起方向的混动（比亚迪/长城/吉利）/小鹏汽车等新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链，增量零部件方向的1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束线缆连接器等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、拓普集团、德赛西威、科博达、胜蓝股份、保隆科技、玲珑轮胎等。

评论：

理想2月交付位列自主品牌造车新势力第一，哪吒连续2个月位列前三

2022年3月，多家造车新势力公布了2月的交付量数据。蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪于2022年2月分别交付6131/6225/8414/7117/3435/2916台车，分别同比+10%/+180%/+266%/+255%/+447%/-，分别环比-36%/-52%/-31%/-35%/-58%/-17%。理想交付量位列自主品牌造车新势力第一，哪吒第二（连续2个月位列自主品牌造车新势力交付量前三）。

中国汽车工业协会根据13家重点企业上报的周报推算，2022年2月汽车行业销量预计完成166.6万辆，环比下降34.2%，同比增长13.8%；2022年1-2月累计预计完成419.6万辆，同比增长5.7%。根据乘联会的数据，2022年2月全月，国内狭义乘用车终端零售销量初步统计为131.2万辆，日均零售销量为4.7万辆，同比增长10%，环比下滑37%。造车新势力的交付表现总体跑赢行业。据乘联会预测，新能源市场方面，受补贴退坡影响，年初多款主流车型上调售价，但消费者接受度较好，影响相对有限，2月新能源市场也将成为整体车市向好的重要支撑，预计保持三位数的同比正增长，渗透率将接近20%，则2月新能源乘用车零售销量有望达到26万辆。纵观历年数据，2月由于天数较少、春节假期影响等因素，属于乘用车的销售淡季，行业销量普遍环比下滑，不改长期向好趋势。

背靠360集团，渠道下沉，哪吒汽车值得关注

交付表现：哪吒汽车近年来发展势头较好，于2021年11月至2022年1月连续三个月实现单月交付量破万，于2022年2月取得单月交付7117辆的好成绩。在蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/极氪等主要自主品牌造车新势力中，哪吒汽车的单月交付量多次挤进前三，并于2021年10月和2022年2月排名第二。单从交付量来看，哪吒汽车与“蔚小理”为代表的造车新势力第一梯队的差距已经越来越小。

市场定位：哪吒汽车在战略上的定位倾向于成为汽车中的VIVO，产品受众倾向于三、四、五线小镇青年。根据汽车之家的数据，当前哪吒汽车主要有三款在售车型，哪吒U（紧凑型SUV，指导价10.28-17.98万元）、哪吒V（小型SUV，指导价6.29-12.08万元）、哪吒N01（小型SUV，指导价6.68-13.98万元）。

哪吒汽车的主力车型平均售价在15万元以下，主打高性价比，定位中低端市场，与“蔚小理”等一线造车新势力差异化竞争。在哪吒汽车官方网站下载的经销商招募资料中我们可以看到，在哪吒汽车对标的直接竞争对手中，北汽、奇瑞、江淮、东风风神等车企优先级较高，而威马、小鹏、蔚来等定位相对中高端的造车新势力则靠后。