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2022年03月07日发布

2022年政府工作报告发布稳定供应链，驱动产业升级：与2021年政府工作报告相比，2022年除了针对制造业的进一步减税降费、促进传统产业升级/加快发展先进制造业集群、以及大力支持资金/人才/孵化平台搭建等政策导向之外，1）将2021年的“优化和稳定产业链供应链”、以及“增强产业链供应链自主可控能力，实施好产业基础再造工程，发挥大企业引领支撑和中小微企业协作配套作用”，改为2022年的“加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定”。2）将2021年的“稳定增加汽车、家电等大宗消费，取消对二手车交易不合理限制，增加停车场、充电桩、换电站等设施，加快建设动力电池回收利用体系”，改为2022年的“继续支持新能源汽车消费”。我们判断，1）明确新能源汽车在产业链的拉动效应；2）明确当前维持产业链供应链安全稳定的重要性；3）明确产业升级转型/人才引入趋势。

看好高端纯电动、以及插混细分市场的销量前景：根据乘联会数据，1月新能源乘用车产量同比增长141.0%/环比下降11.8%至42.8万辆，批发销量同比增长141.4%/环比下降18.5%至41.2万辆（批发渗透率同比增加10.6pcts/环比下降2.3pcts至19.0%），零售销量同比增长132.0%/环比下降27.0%至34.7万辆（零售渗透率同比增加9.8pcts/环比下降6.0pcts至16.6%）。2月新势力销量环比回落；其中，小鹏汽车销量同比增长180%/环比下降52%至6,255辆，理想汽车销量同比增长72%/环比下降31%至8,414辆，蔚来汽车销量同比增长10%/环比下降36%至6,131辆。我们判断，1）1-2月新能源乘用车受春节因素影响，体现季节性波动特征；预计供应链、以及产能依然是决定销量爬坡程度的主导因素。2）预计车企仍有望通过留存订单、限时保价、以及价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，维稳新增订单稳健释放；其中，高端纯电动车、以及插混或为销量增长确定性较强的细分市场。

投资建议：我们判断，1）近期板块波动主要基于上游原材料价格上涨/核心零配件排产下调等市场预期。2）2022年政府工作报告明确加强原材料、关键零部件等供给保障，利好产业链稳定健康发展，有望进一步稳定市场预期。3）持续看好国内新能源汽车渗透率稳步抬升前景，预计2022E国内新能源乘用车销量约500-550万辆，看好具有较强车型产品周期、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想；零配件板块推荐福耀玻璃。

风险分析：供应链短缺加剧，原材料价格上涨；扩产不及预期；行业需求不及预期；新车型上市不及预期；销量与毛利率爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，疫情反复，市场风险。