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2022年03月07日发布

本周研究聚焦：2 月小家电生意参谋数据点评

整体来看，受春节错位的影响，各品类在一月份增速承压后 2 月份均实现不同程度反弹。分品类来看，厨小电 1-2 月累计同比改善，需求有望逐步修复；清洁电器由于处于销售淡季， 1-2 月整体销售保持平稳，部分新兴赛道维持高景气；个护按摩中剃须刀、按摩器材等品类表现较好，而按摩椅持续承压。

厨小电：主要品牌 1-2 月销额累计同比改善，厨小电需求有望环比改善

品类端：受春节错位影响增速回暖，新兴品类增速分化。分品类来看，厨小电受春节错位等因素影响较为明显，2 月增速较一月有明显提升。相对而言，春节错位效应对于传统厨小电而言更为明显，主要品类增速实现环比由负转正，新兴厨小电虽也因春节错位而导致 2 月增速环比改善，但总体仍呈现分化态势：空气炸锅等热门品类维持高增速，多功能锅、料理机等品类则持续回落。

品牌端：1-2 月累计同比改善，厨小电需求逐步修复。从数据端来看，主要品牌受春节错位影响，厨小电各品牌 2 月增速较 1 月环比改善，而 1-2 月累计同比增速则实现增长。我们认为，在经历了去年一年的需求疲软、增速下行后，厨小电增速逐步回升，需求有望环比改善。

清洁电器：销售淡季增速有所放缓，细分赛道景气度维持

品类端：增速分化，细分景气赛道景气度维持。分品类看，春节错位对年初以来不同月份增速分化有一定影响，清洁电器整体较其他品类而言仍保持高景气度。一般而言，一季度由于刚经历上年末大促季，同时 22 年新品尚未发布，为清洁电器的销售淡季，尚不能完全反映全年整体的销售趋势。

品牌端：1-2 月销售淡季增速有所放缓。从 1-2 月累计同比来看不同品牌根据主力品类不同增速出现分化趋势，而从绝对值来看主要品牌 1 月及 2 月交易金额环比均低于去年 12 月，处于销售淡季，不能完全反映后续销售趋势。我们认为清洁电器销售受新品及大促推广影响较为明显，后续随着新品的发布以及 618 大促活动，有望持续为赛道注入活力。

个护按摩：按摩椅持续回落，剃须刀与按摩小电实现增长

品类端：按摩椅持续回落，剃须刀与按摩小电实现增长。个护按摩类电器相对受春节错位效应影响较小，按摩椅增速回落，剃须刀等传统品类和以按摩小电为主的按摩器材品类增速相对保持平稳。

品牌端：飞科增速亮眼，按摩器材各品牌增速相对平稳。从各品牌 1-2 月增速同比累计来看：飞科剃须刀品类增速表现亮眼， 受益于情人节礼盒销售等因素， 1-2 月累计增速实现较大幅度增长；倍轻松交易金额增幅延续前期回落趋势；荣泰、奥佳华等主力品类按摩椅增速放缓，与品类整体增速保持一致，但按摩器材等品类增速较快。原材料价格走势： 2022 年 3 月 5 日， SHFE 铜、铝现货结算价分别为 72840 和 23545元/吨；SHFE 铜相较于上周+3.06%，铝相较于上周+4.57%。2022 年以来铜价+4.52%，铝价+16.16%。2022 年 3 月 5 日，中塑价格指数为 1006.74，相较于上周+2.24%， 2022 年以来+1.38%。 2022 年 3 月 4 日，钢材综合价格指数为 137.56，相较于上周价格+1.19%，2022 年以来+4.37%。

投资建议：由于短期需求修复强度不确定，以及成本上行、海外需求不明等因素，家电行业在估值已经合理的基础上，仍属于中长期价值配置/防御属性，短期交易策略以波段为主。短期内我们认为业绩可见性较好、数据较好的标的将会企稳，比如【美的集团】、【海尔智家】、【老板电器】、【苏泊尔】、【飞科电器】、【格力电器】等；中长期仍是在好的位置逐步累积具有成长性的标的筹码，成长性来自于：1）长期海外份额的获得，比如白电海外比例高的、扫地机；2）国内的成长性，比如清洁电器，新厨电；3）转型第二曲线的，比如汽零、光伏等 2B 业务的。

风险提示：疫情扩大，房地产市场、汇率、原材料价格波动风险等。