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2021年05月07日发布

本月研究跟踪与投资思考

集成灶渗透率加速提升的趋势得到延续，行业迎来快速增长的黄金时期；同时白电在疫情后恢复弹性较高，看好白电行业中具备经营边际改善的优质龙头：

1、空调出货跟踪：格力内销排产领先，内销逐渐成为增长驱动力

5月空调行业排产量为1738万台，较去年同期排产量增长24%，较去年同期实绩增长8%，其中内销排产较去年同期排产/实绩分别+31%/+2%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+15%/+13%。分公司来看，格力内销排产逆势上扬，海尔外销排产增速领先行业，5月总排产增速维持较高速增长。

空调销量方面，3月内销成为主要增长来源。3月空调销售量1584万台/+25%，同比2019年下滑6%。其中内销同比增长90%，同比2019年下降16%，外销同比下滑7%，同比2019年增长6%。分公司来看，3月海尔和格力在内销同比翻倍的高增长下，销量增速领先行业。格力内外销合计销量同比2020年/2019年分别+60%/-4%，格力内外销合计销量同比2020年/2019年分别+76%/+43%，美的3月内外销合计销量同比2020年/2019年分别+7%/+1%。

2、空调终端销售跟踪：均价上涨趋势延续，复苏景气度有所下滑

4月空调终端销售恢复力度或有所下滑，但销售均价依然坚挺。奥维云网抽样数据显示，2021W14-W17（3月29日-4月25日）空调线上销售额为43亿元/+0.3%；线下销售额为24亿元/-16%。前17周空调线上累计销售额167亿元/+50%，线下销售额为102亿元/+51%。价格方面，线上线下销售均价分别+21%/10%。

3、集成灶跟踪：地产竣工有所放缓，集成灶高增趋势不减

集成灶终端销售高景气延续，4月线上线下增长超30%。奥维云网抽样数据显示，W14-W17集成灶线上销售额增长31%，线下销售额增长45%。前17周集成灶线上销售额增长64%，线下销售额增长84%。W14-W17线上销售均价增长超15%，线下均价增长13%，各主要集成灶企业都在新品的推动下实现均价的稳步提升。地产表现则相对弱化，3月住宅竣工及新开工增速分别为-3.4%/+8.2%。

重点数据跟踪

市场表现：4月家电板块月相对收益-2.24%。原材料：4月LME3个月铜、铝价格分别月度环比增长+11.35%、+9.40%，价格调整后持续走高；冷轧价格震荡上行，月环比+6.10%至6173元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体上行，4月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.19%、+0.68%、+0.24%。

核心投资组合建议

白电推荐渠道优化推进、员工持股推出在即、经营边际改善的格力电器及效率提升的海尔智家，建议关注战略升级科技主导的美的集团；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人，建议关注受益竣工回暖的老板电器以及帅丰电器、亿田智能；小家电推荐扩品类、扩渠道的JS环球生活、出海小家电细分龙头Vesync。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。