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2021年04月01日发布

本月研究跟踪与投资思考

本月我们认为家电中的集成灶行业开始迎来渗透率爆发的拐点，后续将步入快速增长的黄金时期；同时白电产销两旺，我们也看好白电行业中具备自身经营边际改善的优质龙头：

1、白电跟踪：Q1白电高增反弹，线上线下量价齐升

空调方面，2021年初至第12周，空调线上销售额同比增长80%，均价达到2982元/+471元；线下销售额同比增长101%，线下均价达3810元/+407元。同比19年来看，1-2月空调整体同比19年仍有1%的增长。线下的反弹力度更大，但线上已成为空调销售重要渠道。分公司来看，Q1格力空调销售反弹力度最大，

线上线下销售均有翻倍增长。前12周格力线上销售额同比增长138%，线下销售额同比增长105%，合计增长123%，增速为主要空调企业中最高。前12周格力线上均价为3596元/+517元，线下均价为4113元/+165元。

冰箱方面，2021年初至第12周，冰箱线上销售额增长82%，线上均价达到2337元/+189元；线下增长67%，线下均价达4912元/+497元。同比19年来看，1-2月冰箱整体同比19年增长高达48%，Q1销售规模或将创下新高。

洗衣机方面，前12周洗衣机线上增长63%，均价为1533元/+140元；线下销售额增长54%，均价达3401元/+331元。同比19年来看，1-2月洗衣机整体同比19年增长高达28%，线上持续高增长带动洗衣机销售规模创下新高。

2、集成灶跟踪：直播红利+地产高景气，集成灶渗透加速

2021年前12周集成灶线上销售额同比增长94%，线下销售额同比增长88%，1-2月销售额同比19年增长88%。集成灶的渗透率正在加速提升，短期来看我们认为这主要得益于两方面的促进：1）直播对集成灶目标客群的大规模宣传普及，2）地产高景气。集成灶天然适合直播形式，能以低成本触达目标用户群体；地产竣工及开工高景气度将带来后周期集成灶的切实增量。

重点数据跟踪

市场表现：3月家电板块月相对收益2.10%。原材料：3月LME3个月铜、铝价格分别月度环比增长-2.77%、+3.27%，价格达到高位后略有震荡；冷轧价格触底反弹，月环比+2.87%至5813元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例整体维稳，3月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.15%、-0.37%、-0.52%。

核心投资组合建议

白电推荐渠道优化推进、回购即将完成、经营边际改善的格力电器，建议关注效率提升的海尔智家，战略升级科技主导的美的集团；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人，建议关注受益竣工回暖的老板电器以及亿田智能、帅丰电器；小家电推荐扩品类、扩渠道的JS环球生活、出海小家电细分龙头Vesync。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。