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2021年05月31日发布

整体：内销下降，外销保持高增。内销方面，4 月当月内销 329 万台，同比-5%，复合 19 年为-4%；1-4 月累计+27%，年累计复合 19 年为+0.2%。外销方面，4 月当月外销量 388 万台，同比+25%，复合 19 年为+12%；1-4 月累计增长 42%，年累计复合 19 年为+18%，延续高景气度。当月总销量/ 产量分别为 717 万台/720 万台，复合 19 年为+4%/+0.4%，稳步增长。

内销：海尔保持领先优势，市占率持续提升。海尔 4 月内销 120 万台，同比+2%，复合 19 年为+2%；美的 4 月内销 47 万台，同比-19%，复合 19 年持平；海信 4月内销量 30 万台，同比-9%，复合 19 年为-10%。三家龙头企业年累计复合 19 年增速分别为+4%、+9%和-2%。

外销：美的、海信领跑。海尔 4 月外销 7 万台，同比+12%，复合 19 年为-7%；美的 4 月外销量 75 万台，同比+39%，复合 19 年+25%；海信 4 月外销量 80 万台，同比+72%，复合 19 年为 39%。三家龙头企业年累计增速分别为+48%、+78%和+54%，年累计复合 19 年增速分别为+14%、+35%、+29%。

洗衣机：

整体：内销承压，外销增长稳健。内销方面，4 月当月内销 351 万台，同比+6%，复合 19 年为-4%；年累计增长 18%，年累计复合 19 年为-3%。外销方面，4 月当月外销量 194 万台，同比+23%；年累计增长+33%，年累计复合 19 年为+8%，增长稳健。当月总销量/产量复合 19 年为-2%/-1%。

内销：美的领跑行业。海尔 4 月内销 125 万台，同比+1%，复合 19 年为-4%；美的 4 月内销量 100 万台，同比+8%，复合 19 年为-3%。海尔、美的本年度累计内销增速为 11%，12%，年累计复合 19 年为-2%和-6%。

外销：海尔持续高增。海尔 4 月外销 49 万台，同比+83%，延续 4 月高增长趋势，复合 19 年为+25%；美的 4 月外销量 44 万台，同比+17%，复合 19 年为+13%；海尔、美的本年度累计外销增速为+96%，+10%，年累计复合 19 年为+17%和+12%。

投资建议： 在龙头渠道改革逐显成效和消费升级的逻辑下，冰箱和洗衣机内销有望持续保持改善趋势；外销受益于中国制造的不断升级和规模效应带来的成本下降，有望进一步打开市场。 龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链能力，能够更好地应对疫情、原材料涨价、芯片缺货等挑战，把握发展机遇，在洗牌中脱颖而出，份额进一步提升。推荐关注白电龙头海尔智家、格力电器、美的集团。

风险提示：原材料价格持续上涨风险、芯片缺货风险。