理工酷

2021年06月01日发布

事件：美的新能源汽车核心零部件已实现自主研发并投产。5月18日，美的正式宣布驱动系统、热管理系统和辅助/自动驾驶系统的三大产品线全线投产，并发布三大产品线的5款汽车零部件产品：驱动电机、电子水泵、电子油泵、电动压缩机和EPS电机。

新推出的多款具体汽零部件解决诸多行业痛点：

1）压缩机：R134a涡旋压缩机解决了车压高噪音和不耐低温的痛点；并在此基础上进一步研发出自然冷媒CO2转子式电动压缩机，实现在零下30度环境下单倍输入功率带动双倍热量的输入，亦解决了续航衰减快的难题，拥有国内发明专利220项，国际专利达14项，具备完全自主知识产权。

2）电子水泵：推出具有更高通用化和标准化的产品，所有的安装角度均可调整，所有接口可变；顺应集成化趋势，推出体积更小更紧凑的集成式储液罐；针对大功率需求推出200w-700w大功率电子水泵。

3）驱动电机：转矩密度相较行业高端车提高4%，高效区间高出行业水平2%；小体积带动成本下降；油冷化使散热更均匀，功率更高，适应严苛的温度环境。

4）EPS电机：冗余性提升，从而提升了产品的安全性；强作用力满足自动驾驶对方向盘高转速的要求；低噪音。

多年积累，研发实力雄厚。威灵汽车部件仅成立3年，但美的威灵在10年前进入EPS转向电机的研发，5年前进入汽车电动空调压缩机研发。目前团队超过400人，由电机行业领军人才+汽车行业资深专家组成。团队主导人诸自强教授为英国皇家工程院院士，带领的谢菲尔德大学电机和驱动研究所为全球最大、国际领先的永磁电机及其应用研发团队。

我们详细梳理了美的在汽车领域的四段探索经历：1976-1979曾生产汽车配件；2003-2009年尝试整车制造遭遇挫折后退出；2011-2016年通过华翔股份经营汽车零部件；2020年收购合康新能，标的多年深耕新能源车。

投资建议：我们对美的进军新能源车总体持乐观态度。

在国内白电市场需求趋于稳定，行业格局十分稳固的背景下，作为行业内稀缺的全产业链全品类布局的巨头，美的集团新领域+新品类的突破与尝试和海外业务的加速发力将为公司成长进一步打开空间，也成为资本市场最为关注的两大看点。

我们认为，美的在进军新能源汽零部件业务上已进行了数十年的默默积累；从伟大企业的优秀基因上看，谨慎的美的擅长在最低程度降低对盈利影响的前提下不断尝试新领域，找到跨界与盈利的最佳平衡点。同时，对核心零部件的把控能力、家电电机压缩机领域的深厚积累亦能一定程度助力美的汽零部件业务的推进；最后，新能源汽车行业空间广阔带动零部件同步扩容。我们对美的进军新能源车总体保持乐观态度。

风险提示：新能源车增速放缓风险，产品研发进度不及预期风险，研发人员流失风险。