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2021年08月05日发布

本月研究跟踪与投资思考

受对下半年高基数的担忧以及板块风格轮动影响，7月家电整体回调幅度较大，但从基本面跟踪来看，龙头在行业宏观或供需压力下，在产品、品牌策略方面都选择了最优解，在当前市场的悲观预期中估值回调后性价比进一步凸显。

1、集成灶：行业景气一骑绝尘，龙头阔步前行2021年6月集成灶全渠道销额增长48%，尽管7月受促销虹吸效应行业同比基本持平，但线下依然保持强势恢复，奥维/中怡康周度推算7月线下销额增速53%/38%。份额方面火星人6月线上/线下市占率23%/26%全渠道跃升第一。

2、局部按摩器：龙头倍轻松强势推进2021年6-7月倍轻松依靠代言+新品以及营销推广发力，线上销售保持高速增长，6/7月淘系GMV分别同比高增194%/46%，而7月底发布的旅行和艾灸等养生套装则为后续增长进一步注入动力。

3、扫地机：高景气下性价比凸显2021年7月扫地机器人淘系GMV在618后规模同比-2.2%，行业仍处于景气周期且规模表现与高增的集成灶特点相仿，而龙头超行业增速表现也符合预期。云鲸、石头、科沃斯增速远高于行业，7月分别实现42倍、146%、37%的增长。

4、投影仪：龙头的自我证明持续印证2021年6月智能微投线上全渠道销额19.6亿，同比+31%（洛图口径），7月淘系投影仪GMV（含非智能款）同样在经历618叠加部分企业芯片供应紧张，销量下滑超20%，但更多体现在中小品牌的出清上，淘系GMV同比持平，极米、当贝和天猫系表现亮眼，同比增长34%、226%、89%。

核心投资组合建议

白电推荐B端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器，品类+渠道助二次增长的老板电器；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松，扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。

风险提示

疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。