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2021年10月13日发布

2021 年 Q3 以来家电板块尽管受消费端和成本端双重承压，但上游压力的边际改善下家电板块依然具备其攻守兼备的特性。 在此我们详细分析 2021Q3 家电主要板块业绩情况，并对各板块重点标的的业务情况进行梳理和回顾。

白电： 量稳价增，性价比已显

2021 年 7-8 月空冰洗总销量增速分别为+2.4%、 -11.1%、 -4.87%， 而空调排产已自 Q3 由负转正，在上游压力边际改善下量的恢复已经展现。同时 7 月以来白电全渠道均价基本提升幅度在 10%以上， 考虑到线上竞争格局调整基本完成， 白电提价的明确趋势有望使龙头迎来盈利能力的底部反转。 核心推荐： 海尔智家、美的集团、 格力电器。

厨电： 集成灶高景气延续， 低渗透抵御地产风险

Q3 在原材料和地产边际收紧影响，传统厨电表现短暂承压，传统烟灶内销增速则同比基本持平，在此背景下集成灶由于的渗透率和产品特性领先依然取得亮眼增长， 2021 年 7-8 月集成灶销量增长 25%，而集成灶头部企业依然通过渠道的扩张和资金支撑下的营销积极投入取得高于行业的增长。 核心推荐：火星人、 帅丰电器、 亿田智能。

新兴小家电： 品类仍具活力，龙头马太效应显现

Q3 逐步迎来高基数，同时上中游对行业量价增长也提出了新的挑战。但从龙头企业表现来看，强劲的综合实力储备让龙头在面对风险时反而能够彰显自身竞争力进而巩固甚至提高份额。 细分领域中扫地机尽管行业面临一定技术压力，但龙头凭借产品创有望开启新一轮的智能化产品周期； 智能微投销量压力背后是短期的芯片供需错配，但创新力十足而渗透率仍低的产品在海内外放量仍是未来差异化需求主导下的大势； 局部按摩器则在龙头带领下逐步走向精细化，以倍轻松为代表的健康+全渠道拓展的品牌有望打开行业新的发展方向。 A 股核心推荐： 科沃斯、倍轻松、 极米科技、 光峰科技、 石头科技。

维持行业“超配” 评级

展望 2021 年 Q4 至 2022 年，我们仍建议把握传统消费的稳健与性价比， 其中白电领域的重要看点在防御性和性价比， 相对更优的竞争格局下，量价稳增带来的报表端改善以及其低估值形成了投资的宝贵洼地。另外建议对新消费保持持续关注，其低渗透、成本敏感性低等特点仍在， 消费端一旦迎来边际改善， 龙头收入和利润弹性仍有望迎来双增。

风险提示： 需求增长不达预期， 原材料成本大幅增加， 行业竞争加剧