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2021年03月29日发布

事项：

2021 年 3 月 23 日至 26 日， 微博网友发现多数国际品牌声明“抵制新疆棉”，随后引起网络热议，多位艺人发布声明与国际品牌解约。 BCI 上海代表处继 3 月 1 日发布关于新疆问题的重要申明后，再次郑重申明，中国区项目团队严格遵照BCI 的审核原则，从 2012 年开始对新疆项目点所执行的历年第二方可信度审核和第三方验证，从未发现一例有关强迫劳动的事件。

国信观点： 1）国产品牌迎来“立新”大机遇，强品牌企业率先受益； 2）纺织工业把握“内循环”和“走出去”大机遇，研发与效率是制胜关键； 3）风险提示： 1、宏观经济波动、疫情反复、消费需求显著下降； 2、贸易摩擦加剧、行业竞争激烈； 3、系统性风险； 4）投资建议： 把握优质国产品牌投资机遇，关注优势制造企业“错杀”机会。 随着短期事件催化和长期中国消费者民族自信心的提升，国产鞋服品牌迎来良好的发展机遇。 国际品牌的主要消费人群消费力较强，符合品牌定位、产品品质需求的优质高端国产品牌有望率先受益，重点推荐安踏体育、 李宁、 特步国际、 波司登、 森马服饰、 稳健医疗、 开润股份。 另外， 我们认为事件对核心供应商申洲国际短中长期均无明显负面影响， 短期因情绪影响估值回落，建议重点关注“错杀”布局机会

评论：

国产品牌迎来“立新”大机遇，强品牌企业率先受益

国际品牌在中国市场普遍具有较明显的品牌力优势。 我们根据事件发生前 6 个月日均百度搜索指数来观察品牌在中国市场知名度、消费者感兴趣的程度， 可以看到国际品牌具有显著优势，国际与国产品牌前十名搜索指数如下：

1. 国际品牌 Top10（不含奢侈品品牌）： 耐克 11,631、优衣库 5,591、 乔丹5,314、 阿迪达斯 4,913、 Zara4,460、 加拿大鹅 3,385、 北面2,960、 斯凯奇2,635、 H&M2,441、 哥伦比亚2,412。

2. 国产品牌 Top10（含收购品牌）：李宁 4,633、 FILA4,060、迪桑特 2,770、安踏 2,607、波司登 2,546、始祖鸟 2,505、海澜之家 2,053、 九牧王 1,795、 太平鸟1,714、 UR1,588。

事件发生 3 天内， 品牌力强的国产品牌体现出明显的“国产替代”效应。 我们比较天猫旗舰店 3 月 27 日起 30 日平均销售额与 25 日-27 日的 3 日平均销售额， 发现 H&M、 Adidas、 Nike、优衣库等店铺明显下滑， 幅度分别为-100%（店铺已关闭）、 -55%、 -52%、 -31%，下滑金额分别达到 206.33 万元/天、 889.25 万元/天、 941.54 万元/天、 504.40 万元/天；而品牌力强的国产品牌以及给出较好回应的国际品牌，如中国李宁、李宁、安踏、 FILA、斯凯奇等， 店铺销售额显著增长， 幅度分别为 312%、 178%、 96%、 44%、 48%，增长金额分别达到 76 万元/天、 1080 万元/天、 894 万元/天、 881万元/天、 525 万元/天

纺织工业把握“内循环”和“走出去”大机遇，研发与效率是制胜关键

我国是纺织强国， 出口地位强势。 2019 年中国纺织服装出口金额 1.8 万亿元人民币，净出口金额 1.6 万亿元人民币，占GDP 比例达到 1.6%， 在我国 22 类出口商品中位列第二。中国纺织工业产业链完整、 实力雄厚、门类齐全， 出口份额常年保持全球第一， 2019 年纺织品、服装出口分别占全球 31%和 39%，且随着产业升级， 纺织品面料份额升幅更为明显。并且， 中国均是美国、欧洲、日本第一大服装进口国， 相比第二名均有明显的份额优势。

贸易摩擦频发背景下，企业需强化自身竞争力，迎接“内循环”与“走出去”大机遇。 目前，中国服装消费市场成为全球服装最大、增长出众的市场， 2019 年限额以上服装鞋帽、针、纺织品类企业零售额达到 1.4 万亿元， 若按 4 倍加价倍率折算出厂规模达 3400 亿左右， 假设基本为本土生产，则约占中国服装制造产能 1/4。随消费升级与国产品牌崛起，本土内销的优质产能有望结合高端国产品牌形成良性“内循环”。同时，为了更好的应对全球贸易格局变化，具备能力的企业通过积极“走出去”， 把产能优势向外输出，分散市场风险的同时进一步增强全球竞争力。

投资建议： 把握优质国产品牌投资机遇， 关注优势制造企业“错杀”机会

随着短期事件催化和长期中国消费者民族自信心的提升，国产鞋服品牌迎来良好的发展机遇。 国际品牌的主要消费人群消费力较强，符合品牌定位、产品品质等优质高端国产品牌有望率先受益，重点推荐多品牌具有领先品牌力的体育用品集团安踏体育， 引领“国潮”的优质国产运动品牌公司李宁， 主品牌性价比与多品牌布局公司特步国际， 品牌重塑势能显著提升的羽绒服龙头品牌波司登， 以及优质童装品牌公司森马服饰，和新零售大健康品牌公司稳健医疗，出行产品优质国牌开润股份。

另外， Nike、 Adidas、优衣库在中国市场销售存在一定受损的可能，但我们认为对核心供应商申洲国际短中长期均无明显负面影响。 因为公司在中国市场供应国际品牌占总产能比例相对较低， 核心产能优势使得公司长期供不应求， 品牌、产能、市场均形成适当的分散布局，足以消化潜在的订单调整影响。并且，公司是少有的在海外同样具有完整的上下游一体化供应能力的供应商， 能更好的适应原材料调整的影响。公司短期因情绪影响估值回落， 建议重点关注“错杀”布局机会。

风险提示

1、 宏观经济波动、 疫情反复、消费需求显著下降； 2、 贸易摩擦加剧、行业竞争激烈； 3、 系统性风险。