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2022年02月25日发布

一、加息预期压制大盘估值，乌克兰局势扰动半导体产业链

开年以来，纳指累计下跌13.9%，费城半导体下跌14.4%。主要系美国通胀快速上升，引发美联储加快紧缩节奏，压制指数估值引起。

货币政策：疫情期间超级宽松政策导致流动性急速过剩。美联储官方表态总体鹰派，加息窗口临近；1月通胀率再创新高，未来可能提前加息。

估值呈下行趋势，龙头标的投资空间逐步显现。目前行业PE（TTM）为26.25倍，位于近五年中位数，行业估值水平相对合理。

俄乌局势扰动半导体产业。稀有气体供应集中于俄乌；俄乌局势加剧“缺芯”不确定性，氖气价格短期明显上涨，中小厂商和先进制程或受影响。

二、主要行业及公司信息

1.消费电子：全球手机销售复苏持续，Q4苹果手机量价齐升，生态取突破

Gartner预测：2021年中国5G手机销售占全球5成，有望持续复苏

苹果(APPLE)：手机销售业务量价齐升，手机、汽车业务皆取新进展

动态：苹果13英寸MacBookPro有望下月更新，搭载M2芯片。汽车研发获得新进展：透明度可调节的汽车天窗系统专利。iPhone推出“TaptoPay”功能，有助于绑定商家群体和建立用户画像数据库。

2.半导体行业：预计22年产能吃紧，半导体龙头整体业绩向好

“疫情+科技打压”致使芯片交付周期上行，22年产能依旧紧张

台积电（TSM.N）：营收净利保持高增，新增产能将逐年释放

动态：预计未来五年行业CAGR为10-15%上沿，2022年产能维持紧张。2022-2024年新增产能逐步释放，筹划日本新产能。2022年指引:主攻工艺技术和供应链优化，毛利率上升具备持续性。产品生产计划：提高性能、降低功耗，多场景应用能力，持续增强核心竞争力。

3.汽车及零部件：全球电车加速渗透，特斯拉引领行业前沿

全球电车销量迅速，渗透率持续新高

特斯拉：降本增效显著提高毛利率，FSD与人形机器人想象空间巨大。

动态：大圆柱电池加速量产，大幅降低电池成本和提高性能，毛利有望进一步提升。FSD测试车辆已达6万辆，自动驾驶商用化市场空间广阔。全面深度AI化，人形机器人充满想象空间。

4.航空：供需紧张推动航空复苏向好，疫情与质量问题仍压制波音恢复

航空整体复苏向好，供需紧张叠加票价弹性推动利润预期。

波音（BA.N）：疫情与质量问题冲击尚未结束，后疫情时代飞机订单有望增长。西方环球航空订购2架波音777货机。波音737MAX飞机在澳门具备复飞条件。

5.投资建议：积极关注苹果、英伟达、特斯拉和高通。