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2022年02月21日发布

当前时点，我们继续看好基建春季行情：1）当前是难得的项目+资金+地方政府诉求齐备的基建景气周期，基建投资增速有望超预期；2）地方国企业绩高弹性逐步被市场认可；3）Reits 政策出现明显推进，运营资产较多的基建央企估值迎来修复时机。中长期来看，BIM、 BIPV 等转型逻辑逐步进入兑现期，看好龙头的价值发现。

微观角度来看，大型建筑央企基建订单超预期

1 月中国建筑新签订单 2988 亿元，同比+13.1%，其中房建、基建和设计订单分别新签 2327、487、10 亿元，同比分别+12.6%、68.1%、-3.1%，1 月中国化学新签订单 511.5 亿元，同比+83.0%，其中新签基建订单 111.7 亿元，我们预计基建订单的同比增速与整体订单的同比增速趋势保持一致，主要代表央企 1 月基建订单从微观层面验证了 Q1 基建发力的特征。

BIM 转型按下加速键，看好 BIM 软件自主化龙头发力

十三五规划中，住建部对于 BIM 的表述仍停留“加快 BIM 技术的使用”和“加快国产软件的研发和推广”，而十四五的规划，重点着力于 BIM 技术框架和标准体系的搭建，“加快编制数据接口、信息交换等标准”，“引导企业建立 BIM 云服务平台”、“基于 BIM 的区域管理体系”， BIM 的建设从原先的点状式发展逐步向标准化、平台化和云端化的方向发展，同时“开展 BIM报建审批试点”，推进 BIM 与城市信息模型（CIM）平台融通联动，提高信息化监管能力，我们预计十四五阶段 BIM 的发展有望迎来发展新阶段。2月 17 日，华阳国际公告与国内 CAD 龙头中望软件签订《关于成立合资公司之合资协议》，共同成立合资公司，开展国产 BIM 产品研发和软件销售业务，其中华阳持股 30%。我们认为此次合作充分证明了华阳在 BIM 应用级开发领域的市场领先地位，后续公司 BIM 应用除为公司设计业务带来效率提升外，也将加快软件商业化步伐，加速由单纯设计向“设计+软件研发销售”商业模式的转变，中望内核+华阳二次开发，有望实现 BIM 软件领域的快速突破。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 3.07%，沪深 300 指数上涨 0.75%，三级子板块除房建板块之外悉数上涨，其中园林、装饰板块涨幅居前，分别录得 9.83%、8.66%正收益。个股中，杭州园林（+92.29%）、诚邦股份（+61.13%）、元成股份（+38.24%）、宁波建工（+28.54%）、汉嘉设计（+26.68%）涨幅居前。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。