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2022年02月21日发布

重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、天奈科技、璞泰来、中伟股份、德方纳米。

投资观点：

1、碳酸锂价格站稳40万元/吨，锂电中游成本压力可控。节后电池级碳酸锂价格连续上涨，根据SMM上海有色网数据，2022年2月17日电池级碳酸锂均价达43万元/吨，站稳40万元/吨，锂电上游原材料成本压力进一步上涨。据我们的电池成本联动模型计算，按照SMM上海有色网2022年2月17日价格计算，在当前金属价格下，NCM三元电芯成本约0.76元/Wh，磷酸铁锂电芯成本合计0.64元/Wh。与碳酸锂价格为30万元/吨时相比（2022年1月7日SMM上海有色网），NCM三元电芯成本上涨约11%，磷酸铁锂电芯成本上涨12%。传导到整车端，按照碳酸锂价格从30万元/吨涨到当前价格，单车电芯成本变动约2000元，单车电芯成本变动比例约1.3%，对于车端成本影响可控。

锂电企业顺价进展积极，龙头企业供应链管控与成本优势凸显。由于原材料价格上涨及补贴退坡等因素影响，多款终端车型都进行了调价，调价幅度均在几千元以内，对终端需求影响较小。而电池企业向下游顺价进展积极，结合低价长单库存以及技术进步、规模效应能够较好地消化上游涨价压力。龙头企业亦通过产业链布局与库存平滑价格波动，供应链管控与成本优势进一步凸显。推荐：宁德时代、亿纬锂能。

2、基本面景气度延续，1月新能源汽车销量43.1万辆，同比增长1.4倍，渗透率达17%。据中汽协，2022年1月，国内新能源汽车销量为43.1万辆，同比增长1.4倍，环比-18.6%，渗透率达17%。动力电池方面，1月装车量共计16.2GWh，同增86.9%，环比下降38.3%，其中三元电池和磷酸铁锂装车量分别为7.3GWh和8.9GWh；宁德时代龙头地位稳固，动力电池市场占比50.2%，二至三位为比亚迪、中航锂电。

从产业链供需角度看，2022年锂电中游负极石墨化、隔膜、铜箔、磷酸铁供给较为紧张，锂电产业链维持高景气度，关注：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质。

3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。

4、2021年下半年以来，动力电池新技术进步加速，软包刀片电池，4680大圆柱+CTC、复合集流体技术（PET铜铝箔）、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利、嘉元科技。

风险提示：

新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑的风险；技术路线变化风险。