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2022年02月16日发布

投资要点

行业整体概览： 1 月批发环比-8.2%，好于我们预期。乘联会口径： 狭义乘用车产量实现 205.9 万辆（同比+10.4%，环比-16.5%），批发销量实现217.2 万辆（同比+6.8%，环比-8.2%）。乘用车出口（含整车与 CKD）16.9 万辆，同比+91%，环比-0.59%，其中自主品牌出口达到 10.7 万辆，同比+77%，环比-28.7%；新能源车出口 5.2 万辆，环比+103.9%。汽车行业芯片短缺影响缓解， 1 月产批同比改善。新能源乘用车 1 月产量实现 42.8 万辆（同比+141.0%，环比-11.8%），批发销量实现 41.2 万辆（同比+141.4%，环比-18.5%）。 交强险口径： 1 月行业交强险 217.58 万辆，同环比分别为-4.11%/-0.62%。其中新能源车交强险口径销量 31.61 万辆，同环比分别+113.68%/-34.68%。 展望 2022 年 2 月： 我们预计乘联会行业 整 体 产 量 和 批 发 环 比 分 别 -25%/-25% ， 对 应 同 比 分 别 为+36.42%/+43.52%；出口量整体预计 13 万辆；新能源批发预计 30 万辆；行业整体交强险预计环比-35%，约为 141 万辆。

1 月新能源汽车批发渗透率环比小幅下行，主要原因为芯片短缺逐步缓解下燃油车复苏较大。 乘用车批发口径 1 月新能源车渗透率 18.97%，环比-2.38pct。其中 1 月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为 32.0%/22.9%/2.7%，分别环比-3.2pct/-4.3pct/-1.0pct。细分来看，1 月 BEV 纯电车型批发销量 33.3 万辆，同环比分别为+130.4%/-21.2%，行业渗透率为 15.3%，环比-2.6pct； 1 月 PHEV 车型批发销量 7.9 万辆，同环比分别为+202.1%/-4.3%，行业渗透率为 3.6%，环比+0.1pct。

车企层面：新能源车企同比表现较佳，多数车企渠道去库。 批发： 1）同比来看，新能源车企同比表现较佳，理想/比亚迪/广汽埃安/小鹏同比增幅均超过 100%，分别为+128.07%/+125.05%/+117.93%/+114.83%；合资品牌中上汽大众 1 月批发同比+51.69%，表现最佳。 2）环比来看，长安汽车 1 月批发环比增速+102.28%，远超行业整体及其余主流车企表现；广汽集团各品牌批发销量环比实现正增长，广汽乘用车/广汽埃安/广本/广丰 1 月批发环比分别+13.73%/+10.56%/+0.11%/+1.40%；其余多数主流车企受季节性因素影响环比增速为负。 零售： 1）同比来看，新能源车企（比亚迪+理想+蔚来+小鹏）同比表现较佳，同比增速分别达到了+69.69%/+149.92%/+41.48%/+133.51%。 2）环比来看，整体零售环比表现好于批发环比表现， 终端需求表现良好，渠道整体去库。其中上汽乘用车/长安汽车环比增速较高，分别为+21.34%/+18.85%。

投资建议： 依然看好汽车板块投资机会。 2022 年三重周期共振，自主黄金时代： 1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求， 2021Q4-2022Q3 进入持续产销数据同比持续改善周期。 2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。 3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。 整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示： 下游需求复苏低于预期， 疫情控制低于预期