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2022年02月15日发布

核心观点

培育钻石东风，推动产业革命： 培育钻石是实验室培育出的真钻石，具有和天然钻石同样的物理、化学特性。 培育钻石生产包括高温高压法（ HPHT）和化学气相沉积法（ CVD）两条技术路线， 不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。 1960s 中国自产 HPHT 合成设备六面顶压机后，合成技术位于世界前列，供应了全球近一半培育钻石毛坯。

培育钻石产业链：中印美三国主导。 1）上游生产端， 2020 年全球培育钻石毛坯产能约 700 万克拉， 其中中国厂商占比 40%+， 毛利率高达60%， 我们预计 2025 年全球培育钻石产量达到 2930 万克拉，在钻石生产端渗透率达到 18%； 2）中游加工端， 印度占据全球 90%市场份额， 属于劳动密集型环节， 进入门槛低， 毛利率仅 10%左右； 3）下游零售端， 美国消费市场占全球的 80%，品牌溢价效应强，毛利率高达60-70%。

下游需求空间广阔， 2025 年可达 100 亿美元： 与天然钻石相比，培育钻石在性价比、色彩等方面优势明显， 对年轻群体而言极具吸引力。 美国培育钻石饰品消费占全球 80%，消费额约为 30 亿美元/年，市场渗透率约 7％。 预计较长时间内美国仍为主要消费市场，其渗透率提升是未来培育钻石消费的主要增量。中国培育钻石市场尚处于起步阶段，市场渗透率不足 1％。假设美国市场培育钻石渗透率每年提升 2-3pct，我们预计 2025 年全球培育钻石饰品市场空间约 100 亿美元。

投资建议： 目前全球培育钻石市场 C 端渗透率仅 4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。 中国厂商供应了全球 40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。 我国培育钻石生产以高温高压法为主，受上游设备商产能限制，行业扩产有限， 建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石、 中兵红箭、 黄河旋风，及同时布局 HPHT/CVD两条技术路径的国机精工。

风险提示： 下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧