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2021年04月06日发布

事件描述

本文对于盐湖提锂的发展趋势进行了探讨。

事件点评

盐湖提锂有望成为全球锂供给的基石。（1）在全球探明锂资源中，58%为盐湖卤水类型，26%为伟晶岩固体锂矿，其他包括黏土、油田和地热卤水等；在中国本土探明锂资源中，约79%为盐湖类型。（2）全球代表性的盐湖锂资源分布在南美锂三角（玻利维亚、智利、阿根廷）、美国西部以及中国的青海和西藏地区。回溯历史，1966年投产的内华达银峰盐湖是全球首个以锂为主产品的盐湖项目，后续在上世纪80年代至90年代，禀赋更优的智利Atacama、阿根廷HombreMuerto先后投产，成为全球盐湖提锂的主导者。（3）盐湖生产碳酸锂的现金成本在2000-4000美元/吨区间，垂直一体化的矿石提锂需4200-6000美元/吨区间，因此盐湖提锂的登场重塑了全球锂行业的价格体系。（4）鉴于盐湖的资源规模优势以及现金成本优势，在全球新能源汽车、储能需求快速增长的绿色能源时代，加大对全球盐湖锂资源的开发力度势在必行。

为何盐湖提锂过去常低于预期？尽管盐湖提锂被寄予厚望，但其2020年的产量占比仅约46%，过半仍被矿石占据，我们认为这反映出过去盐湖提锂在多方面的短板。（1）盐湖主要形成于封闭盆地，皆位于高海拔偏远地区，基础设施相对薄弱、作业条件艰苦；（2）海外主力盐湖多采用沉淀法工艺（Livent除外），需要建设大规模的盐田进行晒卤，导致Capex高、建设周期长,且沉淀法仅适用于高浓度、低镁锂比的优质盐湖资源，否则效率将大打折扣；（3）根据沉淀法的工艺流程，需先提钾、再提锂，导致碳酸锂的产能扩张往往还需取决于钾肥的生产规模，实际产量也与蒸发率、降雨、山洪等自然因素密切相关；（4）盐湖卤水的化学组分因湖而异，产线难以轻易复制、磨合周期较长。（5）盐湖一步生产的碳酸锂产品在过去主要为工业级，偏粗放，品质及一致性难与矿石系相媲美。（6）优秀的工艺团队、项目团队稀缺。

未来盐湖提锂的工艺将更加多元、更加精细、高效和环境友好。（1）青海无疑是全球盐湖提锂技术进步最为显著的地区，经长期摸索、优化和持续投入，突破了高镁锂比、低锂含量卤水提锂，目前察尔汗（吸附）、东台（电渗析）、西台（暂采用煅烧法）、一里坪（膜分离）等主力盐湖均已找到契合自身卤水特性的工艺路线。（2）海外领军盐湖也在持续进步，例如SQM升级了产品品质，未来还将在大规模减少卤水抽取量的情形下，通过提高回收率来实现大幅扩能，Livent计划逐步退役全部盐田，并将压缩吸附工艺的淡水消耗。（3）下一代盐湖提锂技术方面，在前端，原卤吸附、提锂前置（先提锂）、电化学提锂等已开始得到前期测试和论证，未来有望促进生态敏感地区（如西藏）以及全球次优新盐湖项目的开发，在后端，例如采用双极膜、电解工艺直接生产电池级氢氧化锂也已成为中国、海外企业的重点技术攻关环节。

投资建议：可继续关注打造全球地域多元原料基地、布局盐湖+矿石+黏土多种类型锂资源的赣锋锂业，以及战略参股并深耕蓝科锂业的科达制造。

风险提示：1、全球锂矿供给释放超预期、新能源汽车推广低预期，将导致锂产品价格中枢下滑2、全球地缘政治风险、宏观基本面风险、政策风险等。