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2021年10月26日发布

1、培育钻石PK天然钻石： 培育钻石的成分、硬度、折射率等性质等与天然钻石相同，主要区别在于形成方式和稀有程度，进而决定价值差异。

相同： 均为碳元素同素异形体， 培育钻石产品在晶体结构完整性、 透明度、 折射率、 色散等方面可与天然钻石相媲美， 肉眼难以鉴别。

区别： 1） 形成：天然钻石形成于数亿年前， 而培育钻石只需数天或数周时间； 2） 价格：培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%-50%。

2、 产业链格局：全球格局稳定， 上游产能锁定中国河南， 中游加工聚焦印度， 下游零售布局美中欧。

上游-钻石毛坯： 技术壁垒高毛利率60%，世界培育钻石总产量约600-700万克拉，预计未来10年增速15%-20%，全球40%-50%的培育钻石来自中国。

中游-钻石加工： 劳动力密集型毛利率10%-20%，印度凭借丰富廉价劳动力+先发优势被誉为“钻石加工帝国”，占据全球90%以上钻石加工份额。

下游-钻石零售： 美国拥有25家培育钻石品牌，约占全球培育钻石零售额80%；其次是中国共计19家品牌，终端零售额占比约8%，但呈增长趋势。

3 、 培育钻石市场： 2017-2019年全球培育钻石产量CAGR超120%至700万克拉， 产量渗透率提升至6%， 产值渗透率预计不足3%。

高增速低渗透赛道： 2017-2019年， 全球培育钻石产量由144万克拉攀升至700万克拉， 复合增速超过120%；培育钻石占钻石总产能的比例由2%提升至6%， 考虑到培育钻石价格不足天然钻石一半， 因此产值渗透率约2%-3%。 贝恩咨询指出， 2018-2019年全球培育钻石大部分增长来自于中国。

行业驱动来自于： 1） 供给端： 2017-2020年天然钻石产量由1.52亿克拉降至1.11亿克拉， 资源不可再生限制增长；天然钻石开采存在资源+社会负担， 培育钻石主打绿色和平消费理念。 2） 需求端：千禧一代和Z时代珠宝审美多元化， 钻石消费场景扩展至婚恋之外， 自我奖励和礼物馈赠等动机提升至40%以上。 因此， 随着消费实力提升+消费理念变革， 国内培育钻石市场大有可为。 3） 渠道端：以1ct、 颜色G、 净值VS钻石为例， 培育钻批发价格约天然钻的20%、 零售价格约天然钻的35%， 意味着培育钻零售商的毛利率更丰厚。

4、 行业评级：看好。 建议关注：培育钻石域优质企业—力量钻石、 黄河旋风、 中兵红箭、 惠丰钻石

1） 力量钻石： 2020年营收2.4亿元， 归母净利润7300万元。 专门从事人造金刚石的产品研发、 生产和销售， 主要产品包括金刚石单晶、 金刚石微粉和培育钻石， 21H1培育钻石营收占比达41%。 已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石， 处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。

2） 黄河旋风： 2020年营收24.5亿元， 归母净利润-1亿元。 是目前国内规模领先、 品种最齐全、 产业链最完整的超硬材料供应商， 公司将着力提升毛利率水平较高、 经营现金流优良的培育钻石产品的产销规模， 以增强主业的盈利能力。

3 ） 中兵红箭： 全资子公司中南钻石主营超硬材料， 是世界最大的超硬材料科研、 生产基地， 产销量和市场占有率雄居全球第一， 2020年营业收入19.2亿元， 归母净利润4.1亿元， 成为中兵红箭最大营收贡献来源；中南钻石培育钻石制备技术达到国际主流水平， 以HPHT技术为主， 掌握CVD技术。

4） 惠丰钻石： 2020年营收1.4亿元， 归母净利润3100万元。 产品分为微粉系列和破碎料整形系列， 金刚石微粉为最主要毛利来源， 毛利率高达56%。

风险提示

1、 新布局者加入， 竞争加剧风险。培育钻石作为钻石消费的新兴选择， 在品质、 成本、 环保和科技等方面优势明显， 市场前景广阔， 吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局， 参与企业数量众多、 实力参差不齐， 国内市场竞争激烈。

2、 宏观经济和市场需求波动风险。培育钻石产品终端应用广泛涵盖国民经济诸多领域， 市场需求会受到宏观经济及政策等多方面因素的影响， 如未来出现宏观经济下滑、 政策调整等不利因素造成下游行业景气程度变化或市场需求下降， 客户可能会相应削 减订单量， 导致经营业绩的波动。

3、 产品研发风险。人造金刚石产品生产技术不断进步， 尤其是培育钻石合成技术快速提升， 若不能持续保持研发创新的投入， 对业绩增长会带来不利影响。

4、 产品质量控制等风险。

5、 企业人才流失， 战略失误等风险。

6、 企业营销模式无法顺应市场变化的风险。

7 、 其他风险。