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2022年02月14日发布

1月挖机销量同比-20.4%符合预期，出口强势翻倍增长

2022年1月挖机销量15,607台，同比-20.4%，略好于CME此前预期（-26%）。其中国内销量8,282台，同比-48.3%；出口7,325台，同比+104.9%，维持强劲增长态势，出口销量在总销量中占比跃升至46.9%，同比+26.9pct。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。

国内销量结构方面，1月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为5,380/1,879/1,023台，分别同比-42.05/-57.9%/-55.45%，在总销量中占比65.0%/22.7%/12.4%，同比+7.2/-5.1/-1.9pct。

专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会

2021年12月，中央经济工作会议定调“稳增长”。2021年底，专项债发行加速，财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元，推动提前下达额度在今年一季度发行使用。根据证券日报，截至今年2月8日，年内新增专项债发行5114亿元，完成提前下达新增专项债务限额的35%，按此进度提前下达额度有望在今年第一季度发行完毕。新增专项债加快发行，推动重大项目形成实物工作量，建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。

未来5年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期

电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。

投资建议

推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。

风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。