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2022年02月14日发布

贵金属：乌俄局势加速升级，避险情绪推升黄金持有热情。黄金：①名义利率：美国 1 月未季调 CPI 年率涨 7.5%，续刷四十年新高，大幅超 7.2-7.3%预期值。市场预测 3 月加息 50BP概率已高达 90%以上。周尾美元指数走强，10Y 美债收益率最高升至 2%以上。长期看黄金向上的压力逐渐增大。②通胀预期：本周美国债券市场隐含通胀自 2.40%升至 2.43%。乌俄关系加速恶化，市场短期对主要能源生产国俄罗斯入侵乌克兰的担忧加剧，VIX 恐慌指数最高升至 30.99。在油价走高推升 CPI 预期与政治冲突局势升级担忧下，作为避险金属的黄金价格表现出波段性大幅上涨。另外对以原油为代表的大宗商品价格乐观预期也令市场博弈美国加息政策短期或也难以抑制通胀的继续攀升，避险情绪及高通胀加持下，市场对黄金持有热情不减。关注后续乌俄政治局势变化，若政治局势现缓和，黄金价格短线或将承压。

基本金属：现货供需持续偏紧，短期关注节后累库节奏。 （1）铜：①宏观方面，美国 1 月未季调 CPI 年率涨 7.5%，续刷四十年新高，市场押注美国会采取更激进的加息政策拖累有色金属大跌；中国 1 月社会融资规模达 6.17 万亿，大超市场预期，验证国内稳增长政策持续发力，利好长期商品需求预期；②供给方面，秘鲁四个社区再次封锁 Las Bambas 铜矿，该矿或将于 2 月 20 日停止铜矿生产；南方冶炼厂检修影响减产超 4 万吨，1 月国内电解铜产量仅 81.81 万吨，环比降低 6.0%，大幅不及预期； ③需求&库存方面， 春节后首周下游复工较慢叠加铜价上涨，工厂采购不佳，国内 SHFE 库存环比增 6.62 万吨至 10.66 万吨，略高于往年同期水平。现货价格方面，本周现货价格从小幅贴水一路上涨至升水 80-140 元/吨，一方面因 10 万吨的绝对库存量仍处于同期低位，另外反映现货市场对后续消费复苏的乐观预期。当前 LME 库存不足 8 万吨，铜价具备强底部安全边际，价格易涨难跌。历史看，春节后国内 SHFE 铜库存总累库约在 11 万吨，持续 7-8 周，需继续观察铜节后累库情况。

（2）铝：①库存方面：本周三大交易所累库 9.29 万吨至 119.84 万吨，其中 LME 库存单周累库 6.42 万吨至 87.53 万吨； ②供给方面： 广西百矿铝业受疫情影响减产达 40 万吨，云南及内蒙去年减产产能并未因春节结束而快速复产。根据百川统计，目前在开工产能再次回落至 3804 万吨附近，后续复工节奏尚待观察。海外电价高企仍为限制电解铝开工核心因素，多家欧洲铝厂密集减产。目前尚处开工企业始终亏损，能源问题未有效解决下减产规模仍存扩大可能；③需求方面：根据我的有色网调研了解，大部分铝加工企业订单饱满，春节期间依旧满负荷生产。同时冬奥会举办导致的北方部分企业限产后开工将迎来反弹，光伏用铝、铝模板、5G 基建等领域对铝消费拉动效果显著明显。从春节后两周库存走势看，国内社库净增 21.2 万吨，较去年及前年社库分别少增 11.1、22.6 万吨，同时今年为 2018 年以来唯一春节两周后社库总量仍低于 100 万吨年份。考虑到国内外当前供需紧张格局，国内库存当前存较大累库不及往年风险，待二季度旺季来临快速去库后，供需基本面预计将显著支撑铝价走强，后续库存走势为当前铝价关注重点。建议关注：紫金矿业、中国有色矿业、明泰铝业、金诚信、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。

能源金属：新能源需求向好，钴锂价格再次上行突破。 （1）锂： （1）锂：周内电碳上涨 1.5万元/吨至 39.54 万元/吨，价格突破下电碳盈利空间周内上涨 1.24 万元/吨至 19.21 万元/吨。新能源车市场持续景气，资源端企业有望持续受益； （2）镍：硫酸镍周均价微涨 0.6%至 4.2 万元/吨；高镍铁价格大涨 5.76%至 1470 元/镍，硫酸镍相较镍铁价差自 4.82 万元/吨回落至 4.13 万元/吨。印尼青山园区高冰镍产品春节期间继续发货，缓解硫酸镍原料紧缺情况。需求端硫酸镍价格高位下观望情绪较浓，现货交易清淡； （3）钴：本周钴中间品 CIF报价上升至 30.93 美元/磅，折扣系数持平于 89%；MB 钴中间价报 34.375 美元/磅，略有提升。新能源需求向好，节后首周电解钴价格再次上行突破 50 万/吨，硫酸钴价格跟涨，剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内上涨至 4.78 万元/吨，利润持续增厚。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、浙富控股、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、盐湖股份、西藏矿业、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、盛屯矿业、金力永磁。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。