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2022年02月14日发布

子行业核心周观点

整车：1 月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。国内：近期市场担忧补贴退坡、上游涨价等因素影响终端销量，且 1 月属于传统淡季。根据春节假期部分主机厂公布的 1 月销量看，比亚迪、蔚来等环比基本持平，预计1 月国内批售 38 万左右，整体淡季不淡；海外：预计欧洲销量 11 万左右，YOY+14%，基本符合市场预期。美国 1 月销量 5.4 万，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。

零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22 年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1 ）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA 等领域；2 ）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域。

电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。近期宁德时代公布年报业绩预告，4Q21 业绩大幅超市场预期，继续关注强议价龙头，我们认为，这轮价格体系的波动，强议价龙头成本相对优势将扩大；我们认为，4Q21 是中游业绩开始兑现的节点，1Q22 上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与 21 年 12 月相比，22 年 1 月行业排产继续环比提升约 5%，淡季不淡，预计 3 月开始，中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至 22年 PE30X 附近，进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等。

本周重要行业事件

中鼎股份点评：再获国内某头部造车新势力新项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品订单。子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示：

电动车销量不及预期；产业链竞争激烈程度超预期；政策变动风险。