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2022年01月24日发布

子行业核心周观点

整车：1-2月是传统淡季，终端数据易受政策切换、节假日等因素影响出现波动，但中长期无虞。电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大；20/21年数据显示，由于21年补贴退坡，21Q1新能源车零售/上险量环比下降-15%/-19%，但Q2-Q4环比维持30%以上的增速，且Q4环比Q3增速冲达45%。预计2022新能源车市将继续维持J型增长趋势。整车投资机会：中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司。

零部件：台积电公布22年CAPEX规划和下游需求展望，HPC、汽车半导体景气度高于市场预期。智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及车载HEPA等领域；2）国产化率的提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。

电池：近期电池产业链公司陆续发布业绩预告，正极等环节4Q21业绩环比大幅增长，板块性超市场预期。我们认为，4Q21是中游业绩开始兑现的节点，1Q22上游锂等资源品都将开始逐步兑现业绩，重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。根据近期草根调研结果，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强全球竞争力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。

本周重要行业事件

1）天赐材料发布2021年业绩预告；2）当升科技发布2021年业绩预告；3）宁德时代发布换电品牌EVOGO及换电解决方案；4）恩捷股份发布公告：公司与中创新航签订《2022年保供框架合作协议》；5）中科电气发布2021年业绩预告；6）壹石通发布2021年业绩预告；7）新宙邦发布2021年业绩预告。

子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示：

电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。