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2022年03月07日发布

子行业核心周观点

整车：预计 2 月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。1 ）国内：根据草根调研，2 月下旬终端交付快速恢复，整体淡季不淡；2 ）海外：欧洲 9 国 2 月销量 12.8 万辆，环比+7%，同比+33%，电动化渗透率 20%，维持较高水平。

俄乌冲突可能会增加欧洲的不确定性，目前看对供应链稳定性扰动较小，乌克兰线束产能占整体比约 5%，市场关注的线束等供应链断货问题并不严重。美国 2月美国电动车销量 5.9 万辆，环比+11%，同比+106%，电动化渗透率持续提升至 5.7%；3 ）根据我们草根调研，22 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。价格冲击到底汽车销量影响有多大？复盘 70 年代石油危机等历史上的经验。我们认为，GDP 与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。这是因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。

零部件：原材料价格波动加剧，长逻辑赛道龙头迎来布局机会。近期铝等原材料上涨，引起市场担忧零部件成本端压力。我们认为，长逻辑赛道龙头迎来中期布局机会。增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22 年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等领域；2）国产化率提升的方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域。

电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2 月中游排产淡季不淡，3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至 22 年 PE30X 附近，进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等。

本周重要行业事件

1、欧洲各国发布 2 月汽车销量。2、Autoinnovate 发布美国 2 月电动车销量。3、壹石通公布 2021 年业绩预告。4、中鼎股份发布公告，成为国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示：

电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。