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2022年01月10日发布

子行业核心周观点

整车：1-2月是淡季，终端数据受到节假日等干扰较大，22年终端销量的关键观测月是3月、4月；电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡以及双碳政策对终端影响并不大；目前全球电动化主力市场还是中美欧，但日韩等市场渗透率也在加速提升，关注非中美欧市场销量是否超预期；我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。整车的投资机会：中期看车型周期、长期关注智能化研发和数据能力强的公司。

零部件：由于芯片供给压力逐步缓解，零部件板块景气度开始回暖。重点关注渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件、车载HEPA等；2）国产化率提升方向：控制器、微电机、音响、轮胎、IGBT等。

电池：根据近期草根调研，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡；目前看，市场担忧的双碳政策变动对22年供给逻辑影响并没有显现。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强全球竞争力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。

本周重要行业事件

2022年新能源车补贴政策发布退坡30%，放开200万台补贴规模上限；CES展举行，索尼宣布进军造车领域；比亚迪等改款新车进入工信部目录；宁德时代240亿投建动力电池四川宜宾制造基地七至十期项目；中创新航（原中航锂电）投资18亿建设年产10万吨锂电正极材料项目。

子行业推荐组合

详见后页正文。

风险提示：

政策调整、执行效果低于预期。目前新能源行业普遍迎来政策调整期，厂商应对措施效果可能低于预期的风险。

产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈。