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2021年11月30日发布

回溯2021年：重重困难，艰难前行

2021年，疫后家电消费需求呈现弱恢复，在原材料价格上涨以及海运运力紧张的背景下，家电企业砥砺前行。 国内市场方面：低基数效应下，Q1家电行业生产销售呈现快速增长态势，Q2-Q3家电终端销售需求恢复较弱。 此外，在原材料价格上涨推动下终端零售均价提升，也一定程度影响到了家电消费需求的恢复。 外销市场方面，Q1延续了高速增长的态势，Q2以来海运运力紧张，产品的出货一定程度上受到影响。 随着中美贸易的缓和以及海运运力的缓解，家电外销出货有所改善。

展望2022年：边际向好，复苏之年

目前阶段，我们认为潜在行业利空因素已经较为全面的体现出来，同时估值也已经充分反馈了市场对行业的担忧。 近期，原材料海运价格企稳，未来有望温和下行；地产政策有望边际放松，疫情压制或提前消化的需求，处于缓慢恢复之中。 在经历两年的波折与挑战，我们认为，2022年将是行业复苏，发展，恢复正常经营节奏的一年

投资逻辑（一）：关注低估值板块的边际修复

目前家电板块的估值已经位于历史底部，尤其是白电企业估值，已经回落到了三年前的水平。 白电优质龙头经营稳健，供应链布局完善，逐步消化原材料价格上涨的不利因素，目前盈利水平已经环比出现改善迹象。 随着原材料海运价格趋稳，房地产政策边际放松，优质白电龙头将率先恢复。 在此逻辑下，我们推荐关注前瞻布局逐步进入收获期，盈利能力全面优化的海尔智家（600690）；经营稳健，盈利能力呈现边际向好趋势的美的集团（000333）。

投资逻辑（二）：关注高景气赛道的成长性企业

受益于渗透率快速提升，部分新兴品类行业快速扩容。 即使在多重不利外因影响下，细分龙头走出了亮眼的行情。 细分赛道正处于渗透率快速提升的阶段，成长新秀不断完善产品、 渠道布局，有望充分享受行业红利。 在此逻辑下，我们推荐关注渗透率快速提升，集成灶新秀企业火星人（300894）、 亿田智能（300911）、 帅丰电器（605336）；产品创新拉动需求，量价齐升行业快速扩容的清洁电器公司科沃斯（603486）、 石头科技（688169）；新式消费兴起，实现大屏自由的投影仪龙头极米科技（688696）。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、 人民币汇率波动风险、 终端需求不及预期风险、 疫情反复风险