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2022年06月20日发布

回溯2022H1：砥砺前行

回顾2022H1上半年来看，在疫情反复叠加复杂的国际环境影响下，家电终端需求较弱。国内市场来看，在疫情影响下工厂生产以及物流配送等受限，国内家电终端需求较弱。海外市场来看，疫情影响了部分家电产品的出货，在复杂的国际环境以及较高的基数影响下，上半年家电出口规模同比有所下滑。综合内外销来看，家电整体需求表现一般。Q1大宗原材料价格上涨一定程度上引发了市场对于家电企业盈利的担忧。随着原材料价格趋稳，叠加产品均价提升以及内部提效，部分优质企业Q1盈利率先恢复。

展望2022H2：曙光已现

目前来看，家电整体行业估值已经位于近三年的底部区间，潜在的风险已经充分体现。随着房地产政策的放松，消费补贴政策的进一步刺激，疫情压制的家电消费有望逐步释放。近期原材料价格逐步企稳，叠加家电企业结构优化均价提升，内部变革效率升级，预期家电行业盈利稳步向好。此外，Q2以来人民币汇率的贬值也将增厚部分家电企业利润表现。整体来看，我们认为2022H2 是家电行业稳步向好阶段。

投资逻辑（一）：关注低估值的白马龙头

目前家电板块的估值已经位于历史底部，尤其是龙头企业具备较高的投资性价比。在房地产政策边际放松，消费补贴进一步加码背景下，家电消费需求逐步恢复。龙头经营稳健，通过高端化布局提升均价，优化内部治理运营提效，逐步消费原材料成本压力。目前龙头企业的盈利表现已经率先出现优化的迹象，部分龙头Q1盈利已经同比恢复。在此逻辑下，我们推荐关注高端化多元化全球化稳步推进，盈利率先修复的海尔智家（600690 ）；经营稳健，toc 、tob 业务齐头并进的美的集团（000333）。

投资逻辑（二）：关注强α的成长企业

复盘前几年的家电行情来看，在家电整体销售承压的背景下，能够走出亮眼行情或是率先实现估值修复的企业，多为高成长赛道的龙头企业或者是本身具备较强α属性的成长标的。在此逻辑下，我们推荐关注渠道变革提效，新品助益营收增长，外销协价盈利稳步修复的苏泊尔（002032）；产品矩阵持续丰富，盈利修复可期的小熊电器（002959）；渗透率快速提升，产品渠道逐步完善的亿田智能（300911）；新式消费兴起，产品品牌等综合实力较强的投影仪龙头极米科技（688696）。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率波动风险、终端需求不及预期风险、疫情反复风险。