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2022年02月14日发布

家居：地产政策延续宽松趋势，持续看好22年估值修复

商品房预售资金监管意见推出缓解房企资金流压力，地产政策延续宽松趋势。2月10日，全国性商品房预售资金监管意见出台，不同于以往的各地区“一城一策”、全监管对企业回款周期的拉长，全国统一性监管政策推出，将缓解房企资金流状况。21年10月以来，地产监管边际趋缓明显，降息、降准等措施持续推出，但11-12月地产数据仍然表现不佳，因此监管部门推出更多更具化、更有效的举措，我们认为该趋势有望延续。宽松政策利好房地产新开工、拿地与销售，1月地产贷款表现较好。宽松政策下22年地产数据有望触底回升，叠加竣工保障家居业绩持续兑现，我们判断板块尚处布局期。

标的推荐：（1）中长期持续看好白马龙头顾家家居、欧派家居，多维度构建领先优势，成长确定性强，份额提升逻辑通顺。（2）本轮建议重点关注高成长、低估值的弹性标的投资机会，最为推荐经营拐点将至的索菲亚（22年PE为15X），并关注曲美家居（22年PE为13X）、喜临门（22年PE为18X）。金牌厨柜发布业绩预告，21A营收34.5亿（+30.70%）、归母净利3.41亿（+16.5%），高基数下兑现高成长、表现超出市场预期，预计22年实现净利润4.1亿元，对应当前股价14X，性价比突出。

其他：左侧布局优质白马，密切关注业绩拐点

文具：双减影响综合可控，持续看好晨光文具逐季向上、迈入零售改革新阶段。传统业务保持稳健成长，虽然受到疫情、双减等多重因素影响，公司通过高端化新品推广、本册类加大投入等优化产品梯队和品类扩张，渠道重视核心商圈头部建设，区域份额在国产品牌中一枝独秀持续提升，伴随疫情影响环比弱化，小学汛期间表现值得期待；新业务科力普和九木21年均有靓丽兑现，尤其是科力普收入利润维持高速成长、九木疫后期间必有更好兑现。展望22年，传统业务推进零售运营改革，科力普&九木进入业绩释放期，我们认为公司将保持更好的发展趋势，对应22年估值处在历史底部，建议布局。

电子烟：BAT新型烟草兑现最为靓丽，核心供应链标的思摩尔国际。BAT、PMI、奥驰亚陆续发布年报，其中BAT新型烟草兑现最为靓丽（营收+51%），Vuse市占率稳步提升、Glo新品驱动增长提速。从海外烟草帝国21年业绩来看，新型烟草趋势不改，我们建议左侧布局产业链核心标的思摩尔国际（国内业务有望环比好转、Feelm Air新技术发布加强客户粘性、一次性小烟贡献增量），建议关注中烟系新型烟草标的劲嘉股份等。

造纸：重点关注格局演绎，优选太阳纸业和仙鹤股份。（1）太阳纸业广西二期项目进展顺利，目前公司纸浆自给率达55%-60%，期待22年规模、效益双重提升。考虑近期文化纸涨价逐步落地；公司规模优势下利润表现优于同行，预期22Q1盈利有望筑底回升，至暗时刻已过、左侧价值凸显。（2）仙鹤股份：四季度能源压力较大，预期21Q4业绩表现略有承压，考虑22Q1提价预期、22年40万吨收购项目并表、30万吨食品卡项目投产，我们依然看好公司22年成长性，持续建议关注。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期，双控政策加剧。