理工酷

2022年02月14日发布

周观点及投资建议

本周多个运动服饰板块多个龙头公布业绩表现超预期并上调指引。我们认为，海外龙头业绩情况反映：1）海外服装消费仍处在较强修复趋势中，预计将持续带动国内纺织制造龙头订单保持快速增长；2）跑鞋、户外产品等品类增长相对强势，反映运动户外需求景气度显著好于服装行业整体，结构性机会凸显；3）各品牌DTC渠道的强劲增长反映了直面消费者、数字化管理等对于品牌价值提升的重要性与对销售的促进作用；4）部分品牌收入在需求恢复显著的背景下仍未恢复，主要系受上游东南亚制造商产能受损拖累，反映订单回流趋势或将延续。

1）Deckers于FY22Q3实现营收11.88亿美元，同比增长10.2%，超出市场预期约0.68%，考虑到公司为华利集团第二大客户，预计其22财年的快速增长将为公司贡献可观的订单增速。2）亚瑟士2021年净利润录得7800万美元，达到预期值两倍以上；其中功能性跑鞋净利同增约31%/71.2%，大中华区净利同增112.5%。参考公司跑鞋品类在大中华区的强势表现，国内跑鞋领域保持领先优势的特步、李宁、安踏等品牌预计受益。3）哥伦比亚户外公司2021财年Q4销售同增23%至11.30亿美元，全年收入同增25%至31.264亿美元，显著高于此前预期，主要系得益于DTC渠道的出色表现和销售环境改善。4）VF集团FY22Q3合计实现36亿美元收入，同增22%；净利润大幅增长49%至5.178亿美元。5）斯凯奇2021年Q4销售额达到16.5亿美元，同增24.4%；全年收入62.8亿美元，同增36.7%。

投资建议：建议关注供应链稳定性凸显、产能扩张有序推进、下游客户销售表现超预期的华利集团、台华新材，跑鞋优势凸显的特步国际，户外滑雪等品类布局全面，DTC改革成效显著的安踏体育，品牌势能领先的李宁等。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022年2月7日~2022年2月11日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨3.02%、跌0.78%、涨0.82%，纺织服装板块涨2.67%，其中纺织板块涨2.12%、服装板块涨2.34%。

原材料价格：328级棉现货22886元/吨（0.05%，周涨跌幅)；美棉CotlookA139.7美分/磅（0.04%）；内外棉价差757元/吨（-1.57%）。

重点公司公告：1）欣贺股份：公司股东骏胜投资2月10日通过大宗交易方式减持207.91万股，减持比例0.48%。2）南极电商：近日公司通过收购议案，同意以资金3.3亿元人民币收购TBHGLOBALCO.,LTD在中国大陆及香港的部分商标，以及以自有资金1.8亿元人民币向百家好香港有限公司收购其所持有的百家好的100%股权。

风险提示

疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。