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2022年02月07日发布

规划的变化重点在创新国际化、原料药供给侧改革和中药等

十四五规划指出，“医药行业营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上，增加值占全部工业的比重提高到5%左右”。十三五期间，规模以上医药工业增加值年均增长9.5%，高出工业整体增速4.2个百分点，占全部工业增加值的比重从3.0%提高至3.9%；规模以上企业营业收入、利润总额年均增长9.9%和13.8%。因行业规模已达3万亿以上，十四五规划8%以上增速并不低，高于市场预期。此前由于集采和医保谈判等因素，市场悲观预期认为医药工业增速将与GDP增速持平。

创新，十四五首次提及国际销售，“产业链现代化水平明显提高，药械供应保障体系进一步健全，国际化全面向高端迈进，国际化发展全面提速。医药出口额保持增长；培育一批世界知名品牌；形成一批研发生产全球化布局、国际销售比重高的大型制药公司”。从规划对医保的提及来看，对医保局是认可的。未来中国药企的竞争，一定是全球市场，只是国内的BIC/FIC，很难赢得CDE和医保的认可。

中药，中成药“走出去”取得突破。以临床价值为导向，以病证结合、专病专药或证候类中药等多种方式开展中药新药研制，重点开展基于古代经典名方中药复方制剂研制，以及医疗机构中药制剂向中药新药转化；开展中成药二次开发，发展中药大品种。中药将出现若干Bigpharma，单品销售峰值将超过化药生物药大品种。

中间体与原料药，将有类似化工的供给侧改革。规划指出，原料药绿色生产和布局问题仍需解决。国际化方面，出口结构升级慢，高附加值产品国际竞争优势不强。原料药要在国家双碳政策的大背景下发展，在具备资源与环境承载能力的区域，建设一批高标准原料药集中生产基地。严格执行环保、安全、节能准入标准，对标国际领先水平，开展清洁生产审核和评价认证。十三五要求的是具体指标，十四五要求的是国际领先水平。结合此前出台的《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》的政策，我们认为原料企业集中度有望大幅提高。

反弹一触即发，重点关注新冠口服药、消费成长和深度价值三个关键词

美欧开放在即，我们认为疫情赛道新冠口服药正在去伪存真，口服药仍是降低重症率和死亡率最重要的手段之一，一是关注国内口服新冠用药的问世；二是辉瑞特效药Paxlovid带动的上游中间体产业链。消费成长和深度价值是我们一月份反复提及的关键词。

重点关注公司

中药：资源型，健民集团、中新药业；（类）OTC消费品，华润三九、福瑞股份等；中药Bigpharma，以岭药业、济川药业、步长制药等。消费型医疗：鱼跃医疗、正海生物等。新冠口服药相关：金城医药、君实生物等。大药企：华东医药等。创新与海外产业链：楚天科技、新产业等。其他：人福医药、科伦药业等。

风险提示：国内疫情管控政策的不确定性风险，美联储加息引发的系统性风险等