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2022年02月07日发布

周观点：持续看好自主崛起+电动智能+摩托车

汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。新势力及传统车企新能源交付量同比高增，产品力持续撬动需求。特斯拉发布2021Q4财报，盈利再创新高，Q4汽车业务毛利率达30.6%，为量产车企之最。产品力驱动下，我们认为电动车的盈利能力显著高于传统燃油车，持续看好电动智能。本月核心组合【伯特利、比亚迪、拓普集团、上声电子、上海沿浦、春风动力】。

乘用车：新势力及传统车企新能源公布2022年1月交付量，蔚来/小鹏/理想/比亚迪新能源/埃安/极氪1月交付量分别为9,652辆、12,922辆、12,268辆、92,926辆、16,031辆、3,530辆，同比分别+33.6%、+114.8%、+128.1%、+367.6%、+117.9%。特斯拉发布2021Q4及2021全年业绩，Q4单季总营收177.2亿美元，同比+64.9%；GAAP净利润23.2亿美元，同比+759.6%。全年总营收538.2亿美元，同比+70.7%，GAAP净利润为55.2亿美元，同比+665.5%。我们判断乘用车销量今年增速有望突破5%，新能源为核心增量，终端需求依然可观；中短期乘用车厂商在缺芯边际改善下迎来加库。坚定看好自主崛起，借助变革实现品牌向上和市占率提升，推荐【吉利汽车H、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。

零部件：电动智能重塑产业秩序，业绩快速增长+新定点催化，坚定看多零部件。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透；电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度。推荐从客户维度（新势力等产业链）+产品维度（增量部件）选择标的，双维共振最佳。

1、客户维度：

新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，销量的加速增长驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭。推荐弹性较大的【上声电子、拓普集团、新泉股份、隆盛科技、文灿股份、上海沿浦】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、欣锐科技】。

2、产品维度：

智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，期望实现品牌向上：优选声学-【上声电子】、线控底盘-【伯特利】、域控制器-【德赛西威】、天幕玻璃-【福耀玻璃】、一体化压铸-【文灿股份】、智能座椅-【继峰股份、上海沿浦】、内饰-【新泉股份】、平台型-【拓普集团】。

1）电动化增量：三电【比亚迪、隆盛科技】，受益标的【宁德时代（由电新组覆盖）、欣锐科技】；新能源热管理【拓普集团、银轮股份】，受益标的【中鼎股份、三花智控】；轻量化【文灿股份、爱柯迪、拓普集团、伯特利】，受益标的【泉峰汽车、旭升股份、和胜股份】。

2）智能化增量：自动驾驶【德赛西威、伯特利、星宇股份】，受益标的【耐世特】；智能座舱【上声电子、上海沿浦、继峰股份、福耀玻璃、德赛西威、科博达】（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。

摩托车：12月国内中大排量摩托车实现销售3.34万辆，同比+107.1%，环比+28.3%（1-12月累计完成销售33.3万辆，同比+65.8%）。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】。

本周行情：整体弱于市场乘用车领跌

本周A股汽车板块下跌6.08%，在申万子行业中排名第24位，表现弱于沪深300（下跌4.18%）。细分板块中，乘用车、客车、汽车服务、其他交运设备、汽车零部件和货车全线下跌，分别下跌7.60%、5.45%、3.72%、7.41%、4.83%和5.94%。

本周数据：批发同比改善零售大幅提升

1月第3周批发日均6.2辆，同比+22%，环比-6%；1月第3周零售日均销量6.7万辆，同比+28%，环比+13%。

风险提示

芯片供给短缺；原材料成本波动；销量复苏不及预期等。