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2022年02月07日发布

投资要点：

本周行情回顾：本周SW轻工制造行业跑输沪深300。2022年1月24日-1月28日，所有申万一级行业均录得负收益，且跌幅均在-10%以下；SW轻工制造行业指数下跌5.71%，跑输同期沪深300指数约1.20个百分点。所有SW轻工制造二级子行业均录得负收益，SW文娱用品、SW家居用品、SW造纸、SW包装印刷分别下跌-4.80%、-5.30%、-5.98%、-6.43%。行业内超九成个股录得负收益。

行业重点新闻：（1）据国家统计局最新数据显示，2021年1-12月，全国机制纸及纸板产量13583.9万吨，同比增长883.3万吨，增速6.8%，首次突破13000万吨大关，创历史新高。2021年，中国生活用纸产能仍保持着高速增长。2021年1-12月，我国生活用纸行业累计已公开的投产产能约268.6万t/a，此外还有部分已投产但未对外公开的项目，因此2021年累计新增产能达到了中国生活用纸行业有统计数据以来的历史最大量。（2）2021年1-12月，山西省机制纸及纸板产量108.02万吨，比上年增长55.11%，增幅居全国第二位。（3）2021年，全国规模以上工业企业实现利润总额87092.1亿元，比上年增长34.3%，比2019年增长39.8%， 两年平均增长18.2%。 其中， 造纸和纸制品业实现利润总额884.8亿元，同比增长6.9%；印刷和记录媒介复制业实现利润总额428.4亿元，同比下降0.4%。（4）包装瘦身是近年来“绿色快递”的一大举措。目前京东95%以上的快递纸箱已从传统的5层瓦楞纸箱降低为3层，高于欧美发达国家90%的平均水平，平均每个包裹仅在包装上就可减少碳排放400克。截至去年底，中通快递45毫米以下“瘦身胶带”封装比例近95%，电商快件不再二次包装率超过70%，全网可循环中转袋使用率96.22%，新增约2.1万个包装废弃物回收装置。

维持对行业的推荐评级。根据国家统计局最新数据显示，2021年中国造纸业完美收官，实现量价齐升。2021年1-12月，全国机制纸及纸板产量首次突破13000万吨大关，创历史新高；生活用纸产能保持高速增长。此外，我国2021年造纸和纸制品业实现利润总额同比正增长。在当前行业背景下，建议静待造纸行业下游需求改善，持续关注国内造纸龙头：（1）木浆系龙头纸企：太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）、晨鸣纸业（000488）等；（2）废纸系龙头纸企：山鹰国际（600567）等；（3）生活用纸系龙头公司：中顺洁柔（002511）等。

风险提示：新冠疫情持续反复、行业竞争加剧、地产景气度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、烟草政策风险、汇率波动加剧等风险。