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2022年02月07日发布

投资策略：本周，煤价延续涨势，临近春节，煤矿陆续停产，供应收紧；受冬奥会影响电厂积极提库，建材化工也提前备货，对价格形成支撑。腊月二十六以来，煤矿、终端企业及运输开始放假，逐渐形成供需双弱格局，预计短期煤价将平稳运行。印尼能源与矿产资源部(ESDM）部长顾问 1 月27 日表示，自 1 月 1 日印尼政府实行煤炭出口禁令以来，已有共计 171家煤企被获准重新开放出口。另外，印尼能源部仍在对数百家矿商的合规性进行评估。目前海外煤炭市场需求旺盛，资源相对紧缺，印尼煤价格上涨明显，后续仍需关注印尼煤炭的发运情况。 上周不少煤炭企业披露 2021年度业绩预告，中国神华实现归母净利润 503 亿元（+28%），兖矿能源160 亿元（+124.67%），电投能源 35.6 亿元（+71.9%），煤企业绩的大幅释放，叠加煤价风险释放充分，有利于持续催化板块行情。 中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前 PE 估值在 5-6 倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望： 补库需求支撑，煤价强势运行。 本周秦港山西产 5500大卡动力煤价格 1070 元/吨，周环比上涨 70 元/吨，延续涨势。 供给方面，临近春节，产地煤矿陆续停产放假，供应整体收紧，大多数煤矿基本无库存积累；终端备货积极，站台发运良好，长途拉运车辆较多，在产煤矿价格小幅上调。进口方面，近日下游电厂招标较多，但资源偏少，印尼煤价上涨明显，现印尼（CV3800）大船型报价 FOB75 美元左右。需求方面，春节临近，下游企业陆续放假，采购放缓，但受冬奥会影响，部分电厂提库，建材化工为节后备货，对价格形成支撑。整体而言，本周煤炭供应延续偏紧态势，在可售资源紧缺的情况下，下游补库需求支撑煤价小幅上行，后续关注放假安排及电厂日耗情况。

炼焦煤小结及展望：供需双弱，以稳为主。截至 1 月 28 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830 元/吨，环比持平。供给方面，目前山西、陕西、内蒙古地区部分煤矿已经停产放假，整体开工明显下滑，供应端进一步收紧。进口方面，近日蒙古疫情形势依然严峻，甘其毛都口岸通关数维持低位运行，本周口岸通关 4 天，日均通关 89 车（周环比-3 车），近日多数中小贸易商已离市休假，口岸成交冷清。需求方面，下游焦企补库基本结束，加上 2 月限产预期，多数已停止采购，需求端整体偏弱。整体来看，炼焦煤市场供需双弱，价格以稳为主，后续关注限产落地情况。

焦炭小结及展望：钢厂限产强于焦企，逐步呈现供需错配格局。截至 1月 28 日，唐山地区二级冶金焦价格为 3200 元/吨，周环比持平，全国平均吨焦盈利约为 159 元/吨。供给方面，本周焦企生产积极性良好，但受大范围降雪影响及节前车流减少影响，厂内焦炭大幅累库；冬奥会在即，焦企限产政策落实缓慢，目前仅少数焦企落实 50%左右限产，整体开工仍在高位。需求方面，下游钢厂节前补库基本结束，河北地区部分高炉已陆续落实停限产要求，少数钢厂控制到货，以消化现有库存为主，焦炭刚需明显回落。整体来看，供应端限产偏弱而钢厂限产加强，钢厂供需结构趋于过剩状态，后续关注限产情况及上下游库存变化。

动力煤：港口煤价上涨，港口库存减少。 （1）截至 1 月 28 日，秦皇岛港5500 大卡山西产动力煤价格 1070 元/吨，周环比上涨 70 元/吨。（2）截至 1 月 27 日， 纽卡斯尔动力煤价格为 262.63 美元/吨，周环比上涨 15.6%。（3）截至 1 月 28 日，秦皇岛港铁路调入量 36.7 万吨，周环比减少 11.7万吨。（4） 截至 1 月 28 日， 秦皇岛港库存 402 万吨，周环比减少 8 万吨。长江口煤炭库存量 323 万吨，周环比减少 17 万吨。

焦煤：国内焦煤价格持平，焦化厂库存环比增加。（1）截至 1 月 28 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 2830 元/吨，周环比持平。（2）截至 1 月 27 日，峰景矿硬焦煤价格 463.0 美元/吨,周环比上升 3.70%。（3）截至 1 月 28 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 1396 万吨，周环比增加 38 万吨。

焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率下降。 （1）截至 1 月 28 日，唐山地区二级冶金焦价格为 3200 元/吨，周环比持平。（2）截至 1 月 28 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 75.90%，周环比下降 0.80%。(3)截至 12 月 24 日，全国高炉开工率 45.99%，周环比下降 0.42%。（4）截至1 月 28 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200万吨）焦炭总库存 84.00 万吨，周环增加 10.30 万吨。

行业要闻回顾：（1）2021 年煤、电和供热企业“减、退、缓”税达 271亿元（2）“十四五”节能减排方案：以煤为主 严格合理控制煤炭消费增长（3）2021 年南方五省区全社会用电量同比增 11.1%（4）2021 年锡林郭勒盟煤炭产量 1.22 亿吨 增长 11.0% （5） 171 家印尼煤企已获准恢复出口 数百家企业仍在评估当中

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。