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2022年01月10日发布

投资要点

投资策略：本周煤价小幅上涨，印尼出口禁令具有一定提振作用，下游采购积极性提高，目前多家煤矿年末检修完毕，开始复工复产，但部分地区整治活动仍在继续，叠加环保限产政策以及冬奥会将至，供应端整体偏紧。据报道印尼主产区东加里曼丹省多达25家煤企被获准1月上旬继续出口煤炭，印尼事件对煤价影响的持续性仍需关注印尼政府的后续举措。中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前PE估值在5-6倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：印尼限制出口提振，坑口价格开始反弹。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格830元/吨，周环比上涨30元/吨，止跌回升。供给方面，多家煤矿年底停产检修完毕，恢复生产，供应稳定；印尼限制出口影响显现，部分煤矿价格开始反弹，且煤矿拉煤车排队增多。需求方面，虽然保供政策导致电厂存煤充足，但印尼限制出口事件带动市场情绪，贸易商及站台发运可获利，采购积极性弱中好转，部分企业开始春节前的阶段性补库。整体而言，印尼限制出口对动力煤市场短期具有提振作用，后续关注旺季需求及印尼方面的安排。

炼焦煤小结及展望：供需支持市场偏强运行，带动价格上涨。本周主流炼焦煤价上涨，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2600元/吨。供给方面，部分煤矿检修完成，元旦后恢复生产，但叠加安全、环保影响，供应端仍偏紧；进口方面，蒙古国疫情出现反弹，甘其毛都口岸通关仍在低位，本周通关4天，日均通关87车（环比持平），口岸可交易资源有限，煤价小幅上涨，蒙煤市场稳中偏强运行。需求方面，高炉集中复产，市场转好，焦企生产意愿增强，且今年煤矿放假提前，焦企多积极补库，支撑煤价向好运行。整体而言，国内炼焦煤市场向好，供应仍偏紧，采购积极，煤价稳定在高位，后续关注冬奥会限产情况与补库需求变化。

焦炭小结及展望：焦企供给承压，钢厂复产刚需增加。截至1月7日，唐山地区二级冶金焦价格为2860元/吨，周环比上涨300元/吨，全国平均吨焦盈利约为203元/吨。供给方面，焦炭第一轮涨价全面落地，焦炭价格上调带动焦化利润改善，但受环保限产政策影响，焦企开工负荷有波动，提产意愿不强，供应端整体收紧。需求方面，下游钢厂逐步复产，开工有所回升，且部分钢厂库存水平较低，焦炭刚需回升。整体来看，焦炭供应偏紧，而钢厂开工刚需增加，支撑焦炭价格提涨，后续关注钢厂复工复产及冬奥会限产情况。

动力煤：港口煤价上涨，港口库存减少。（1）截至1月7日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格830元/吨，周环比上涨10元/吨。（2）截至1月6日，纽卡斯尔动力煤价格为187.48美元/吨，周环比上涨9.9%。（3）截至1月7日，秦皇岛港铁路调入量40.80万吨，周环比减少0.7万吨。（4）截至1月7日，秦皇岛港库存449.00万吨，周环比减少25.0万吨；长江口煤炭库存量341万吨，周环比减少16吨。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。（1）截至1月7日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2600元/吨，周环比上涨150元/吨。（2）截至1月6日，峰景矿硬焦煤价格390.50美元/吨,周环比上升3.44%。（3）截至12月31日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存662.28万吨，周环比增加24.62万吨。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。（1）截至1月7日，唐山地区二级冶金焦价格为2860元/吨，周环比上涨560元/吨。（2）截至12月31日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率62.12%，周环比上升0.42%。(3)截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。（4）截至12月31日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存43.61万吨，周环增加5.60万吨。

行业要闻回顾：（1）发改委：做好1月份煤炭生产供应煤炭主产区要加强资源保障（2）河北：认真做好“双碳”工作严控煤电、钢铁等行业扩大产能项目投资（3）山西开展地毯式、拉网式、滚动式风险隐患大排查大整治行动（4）陕煤集团完成2022年煤炭中长期合同签订工作同比增幅11%（5）印尼东加至少25家煤企获准1月上旬出口煤炭

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。