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2022年01月24日发布

投资策略：本周，煤价延续涨势，临近春节，部分煤矿已经停产，供应端延续收紧态势；下游担心煤矿放假及运输瓶颈等因素影响，备货积极，煤矿拉运车辆多，价格上行趋势延续。近日，随着印尼国家电力公司及终端电厂库存平稳回升，政府已经对139家煤炭生产商解除出口禁令，截止1月18日，印尼已有共计48艘煤船被允许离港，预计国际煤炭供给将有所改善，仍需关注印尼政府的后续举措。上周不少煤炭企业披露2021年度业绩预告，晋控煤业实现归母净利润48.7亿元（+4.6倍），山煤国际45-50亿元（+4.4倍至5.0倍），兰花科创21.5-24.5亿元（+4.7倍至5.5倍），煤企业绩的大幅释放，叠加煤价风险释放充分，有利于持续催化板块行情。中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前PE估值在5-6倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：临近春节下游持续补库，煤价延续涨势。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1000元/吨，周环比上涨55元/吨，延续涨势。供给方面，临近春节部分小矿井停产放假，大多数在产煤矿正常生产，供应延续略紧态势；下游补库积极，拉运车排队普遍，坑口价格多有上涨。进口方面，贸易商对目前国内进口煤交易谨慎观望，交易集中在海外市场；据进口商，印尼煤在陆续分批放行，部分货盘到货预计在一月底和二月。需求方面，受冬奥会以及临近春节停产放假的影响，下游近期终端备货需求积极，以化工类非电企业的阶段性补库需求为主。整体而言，本周煤炭供应延续略紧态势，印尼出口禁令放宽，海外市场需求旺盛，下游阶段性补库仍在持续，为煤价提供有力支撑，后续关注旺季需求及印尼方面安排。

炼焦煤小结及展望：供需双弱，以稳为主。截至1月21日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2830元/吨。供给方面，内蒙古、山西部分地区煤矿停产放假，供应端出现减量。进口方面，因蒙古私自变更闭环方式，18日中方暂停蒙方司机核算检测，19日甘其毛都口岸无通关，本周口岸通关3日，日均通关92车（周环比-6车），蒙煤资源非常有限。需求方面，钢厂焦炭库存较高，限产政策逐步开始，焦炭市场情绪转弱，需求偏弱。整体来看，供需双双收紧，短期市场以稳为主，后续关注限产落地情况。。

焦炭小结及展望：节前将维持供需均衡态势。截至1月21日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比上涨140元/吨，全国平均吨焦盈利约为183元/吨。供给方面，第四轮提涨后市场暂稳，随着焦企利润修复，焦企开工稳步回升，但冬奥会临近，部分地区焦企接到限产通知，且受天气及疫情影响，部分焦企发运受阻。需求方面，冬奥会限产政策逐步明朗，下游钢厂采购放缓，天气及疫情导致部分钢厂到货情况不佳，影响市场情绪。整体来看，焦炭供应收紧，需求走弱，市场逐步趋稳，后续关注发运情况及冬奥会限产政策。

动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。（1）截至1月21日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格1000元/吨，周环比上涨55元/吨。（2）截至1月20日，纽卡斯尔动力煤价格为227.21美元/吨，周环比上涨4.9%。（3）截至1月21日，秦皇岛港铁路调入量48.40万吨，周环比增加8.4万吨。（4）截至1月21日，秦皇岛港库存410.00万吨，周环比增加5.0万吨。长江口煤炭库存量323万吨，周环比减少17万吨。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。（1）截至1月21日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2830元/吨，周环比持平。（2）截至1月20日，峰景矿硬焦煤价格446.50美元/吨,周环比上升5.43%。（3）截至1月21日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1358.00万吨，周环比增加69.42万吨。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。（1）截至1月21日，唐山地区二级冶金焦价格为3200元/吨，周环比上涨140元/吨。（2）截至1月21日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率76.70%，周环比上升2.41%。(3)截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。（4）截至1月21日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存73.70万吨，周环减少6.58万吨。

行业要闻回顾：（1）国常会：保持煤炭正常生产优先保障发电供热用煤运输（2）国资委：截至去年底中央发电企业电煤库存量达到9569万吨（3）山西2022年煤炭中长期合同签订量再创新高（4）IEA：需求增加带动2021年电力行业碳排放量创历史新高（5）印尼对139家煤企解除出口禁令

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。