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2020年10月26日发布

核心组合：南极电商、安踏体育、开润股份、申洲国际、稳健医疗、波司登、李宁、健盛集团、诺邦股份、海澜之家，受益标的：水星家纺

1、冷冬组合：南极电商、波司登，受益标的：水星家纺

2、电商旺季组合：南极电商、开润股份

3、线下持续复苏组合：安踏体育、李宁、海澜之家

3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团

4、疫情受益标的：稳健医疗、诺邦股份（文中“本周”指 2020.10.19—10.23，“上周”指 2020.10.12—10.16）

双十一预售火爆带动各品牌销售增长，迪桑特、海澜之家等多品牌表现亮眼10 月 21 日天猫、京东等平台 2020 年双十一预售开启，开始 1 小时参与人数同比即翻倍，1 小时内超 300 个品牌成交额超同期全天，对各品牌销售提升促进作用明显。 根据魔镜数据， 李宁/波司登/巴拉巴拉分别位居运动服饰/男女装/童装品类第一名，迪桑特、海澜之家分别进入榜单前 10 名/前 2 名，表现亮眼。箱包品类方面，90 分/小米/卡帝乐鳄鱼产品预售均价分别提升 12%/5.5%/15.2%。

行业 Q3 业绩显著改善，继续看好运动产业链、电商以及休闲龙头运动服饰板块：安踏体育、李宁 2020Q3 经营数据符合预期，业绩持续复苏。1）安踏体育：安踏品牌流水低单位数增长，FILA 流水 20-25%增长，其他品牌流水 50-55%增长。预计随着海外疫情改善，FILA、AMER 所受负面影响因素减少，业绩有望提升。冷冬来临，AMER、KOLON 等牌冬季产品占比较高品牌预计受益。 2）李宁： 2020Q3 全渠道流水增速转正（不含李宁 YOUNG），中单位数增长，体现出良好的疫后复苏能力。电商渠道流水录得 40%-50%低段增长。预计下半年公司流水将实现双位数增长，全年净利润率提升至 10.5%左右。 电商板块：南极电商公布前三季度业绩，净利润超市场预期，货币化率降幅收窄。公司2020Q3 实现营收 11.46 亿元（+13.14%），实现归母净利润 2.91 亿元（+34.90%），Q3 业绩超市场预期。前三季度总计实现 GMV228.53 亿元（+35.96%），Q3 货币化率为 3.75%，同比降幅 0.24pct， 相较二季度降幅收窄。 休闲： 海澜之家预计国庆节前 7 天线下收入同比增速达 40-50%，线上业务收入占比有望继续提升。

“冷冬”叠加“晚春”拉长销售旺季，南极电商、波司登、水星家纺有望受益气温普降释放“冷冬”信号，我们预计寒冷天气将显著刺激羽绒服、家纺、内衣及具备保暖性能的生活电器等产品消费需求大幅提升，预计将显著利好家纺、内衣品类强势的南极电商，并有望促进其加热桌等生活电器新品类快速上量，同时波司登、水星家纺等品牌有望受益。 一季度元旦至春节之前为旺季， 2021 年春节相对较晚，因此销售旺季被拉长至 43 天（2018 年/2019 年分别为 34 天/23 天），叠加 2020Q1 各品牌在疫情影响下的低基数，2021Q1 产品销售有望显著增长。

风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值