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2020年10月26日发布

] 行业核心观点：

上周（ 10月19日-10月23日）上证综指下跌1.75%、申万家用电器指数下跌0.12%，家用电器指数跑赢上证综指1.63pct， 家用电器行业涨跌幅前3名分别为： 冰箱+1.3%、空调+0.69%、其他视听器材-1.57%。 空调： 在疫情冲击下，拥有原材料价格优势、提前布局渠道改革的美的竞争力十足，在持续的价格战中超越格力， 空调行业形成了以美的、格力和海尔的头部阵营，二线品牌生存空间进一步被压缩。受益强者恒强的马太效应，在新能效标准推动下，拥有雄厚研发能力的龙头在产品升级中继续巩固优势，竞争优势有望外延至海外市场。 彩电： 众多互联网公司出于构建家庭生态的战略布局彩电市场， 传统厂商凭借供应链优势，发力核心技术研发，加速迭代新产品，实现差异化竞争力，预计未来中短期内行业将呈现持续拉锯的竞争格局。 小家电：国内市场方面，经过疫情冲击，宅经济+健康意识刺激各品类小家电快速增长，海外市场疫情持续蔓延，供给能力受损，订单流向国内家电厂商，预计下半年实现较大幅增长。 鉴于国内疫情趋于稳定， 家电供应能力基本恢复，海外订单转移需求旺盛， 建议关注技术实力过硬，海内外市场布局完整，线上线下渠道融合成熟的家电龙头。 此外， 今冬“拉尼娜”现象大概率出现，寒冬利好电火锅、取暖器等小家电需求，建议关注由此带来的短期投资机会。

投资要点：

“双节”家电渠道格局生变， 健康类小家电表现亮眼。 “双节” 期间线下家电零售额下滑22%，线上家电零售额增长34%。 其中， 空调线上大涨95%，线下暴跌30%。 冰箱线上增长57%，线下下降19%。 洗衣机线上增长31%，线下下降16%。厨电领域新型电器增长较好，如嵌入式微蒸烤、洗碗机等，传统厨电销量下降。健康类小家电在全品类中表现最优，扫地机器人线上同比增长79%，干衣机线上线下均同比增长超过100%。

互联网玩家加速布局彩电， 竞争格局未见明显变化。 截至10月18日， 小米彩电线上渠道的销量份额同比-5.7pct至21.1%，排在第一位， 线下渠道销量份额为0.8%，排第十二位。国内彩电线上渠道销量份额排名前八依次是小米、海信、创维、 TCL、海尔、长虹、康佳、酷开;线下渠道销量前八为海信、 TCL、创维、康佳、海尔、长虹、索尼、三星。 传统厂商凭借供应链优势，加速迭代新产品， 应对互联网品牌的低价冲击，形成差异化竞争力，预计彩电市场将呈现持续拉锯的竞争格局。

厨房小家电需求回暖， 咖啡机烤箱出口“爆单”。 受海外新冠疫情持续蔓延影响，海外家电供给能力受损，但市场需求依然不减，家电订单出现明显转移， 咖啡机、微波炉、烤箱、面包机等国内厨房小家电出口需求旺盛，预计下半年出现大幅增长。

风险因素： 1.海内外疫情形势存在不确定性； 2.空调库存清理进度不及预期； 3.原材料价格上涨压缩利润空间