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2020年10月30日发布

川财月观点：冷系板材需求强劲，长材关注钢材高库存矛盾如何化解

正如前期报告提示，随着进口钢坯等表外冲击结束，10月份螺纹等长材需求季节性回升。根据出货等高频数据测算，10月螺纹表观消费较去年同期增长8%。但考虑钢厂仍有利润，国内供应并未明显下降。今年基建、地产等长材下游终端资金状况一般，贸易商冬储意愿较低，当前的钢材高库存大概率难以通过投机方式转移至明年3-4月份。旺季结束后螺纹等高库存如何化解成为市场焦点。板块方面，月度涨幅靠前的个股为：久立特材、ST抚顺、宏达矿业、永兴材料和宝钢股份。

原料：矿价见顶回落，焦炭供需缺口加大

原料方面呈现一定分化，铁矿石正处于由缺口转向平衡或略微过剩的阶段；焦炭在经历2018年以来的持续去产能之后年中以来持续呈现缺口，后期置换产能能否顺利投产存在一定不确定性。供应方面，随着巴西发货量恢复，港口铁矿石库存9月底以来持续增加。截止10月末，港口铁矿石库存总量已经恢复至近1.3亿吨，较去年同期基本持平。预计2021年，随着Vale等矿山增产，矿价会从今年的110-120美金持续下移至80-90美金中枢。

年末成材高库存如何化解成为焦点

我们上一期报告提示，自7-8月份以来，受到进口钢坯冲击影响，表观消费量比实际需求量表现要小5%左右。10月份以来，高频需求数据明显表现偏强。但随着钢材需求11月份开始进入季节性淡季，高库存如何化解成为市场主要焦点。考虑去年四季度绝对需求水平处于高位。而今年不论是基建还是地产，后续动力均较疲弱，需求持续10月份的8%高增长概率较低。在未对2021年形成强劲预期支撑下，库存直接转换为投机库存概率不高。对于库存的消化，无非是环保被动限产，或钢厂主动减产。关注11月份需求和库存变化。

看好冷轧、特钢/不锈钢、新材料子板块

普钢长材盈利仍在下行通道中，以冷系为主的板材受益于汽车、家电等持续超预期恢复，盈利持续好转。成本工艺领先、具备渠道优势的板材类个股盈利将持续改善。而不锈钢、特钢等子板块受益于石化、军工订单放量，继续看好其盈利和估值恢复。建议关注具备成本优势的低估值板材个股和特钢、新材料个股，包括：华菱钢铁、新钢股份、永兴材料、久立特材、中信特钢等。

风险提示：需求表现不及预期，行业政策变化。